SpaceX (SPCX.US) mit einem Wachstumsziel von 500 Milliarden US-Dollar: Morgan Stanley setzt auf einen KI-Leistungsboom, „die großen Pessimisten“ warnen vor einer Blase.

GermanInvest Nachrichten erhielt die Information, dass SpaceX (SPCX.US), der von Elon Musk gegründete und geleitete „AI+Weltraumforschung“-Superkonzern, nach einem Absturz infolge der Zwischenwahlen, bei denen die Demokraten beide Kammern des Kongresses dominierten, am vergangenen Freitag stark zurücksprang. Die Wall-Street-Finanzgröße Morgan Stanley (auch bekannt als “Big Morgan”) sieht weiterhin Potenzial für den Aktienkurs des Unternehmens, der sich Richtung 300 US-Dollar bewegen könnte, während „der große Bär“ Michael Burry das Unternehmen für überbewertet hält und es als Vorreiter der “KI-Blase” ansieht. Der eigentliche Streitpunkt dreht sich um die Frage, ob SpaceX die Synergie von Raketen, Satellitenkommunikation und AI-Rechenleistung in einen nachhaltigen Cashflow verwandeln kann, der eine Billionen-Dollar-Bewertung rechtfertigt.

Am 5. November fiel SpaceX um 9,05% und schloss bei 123,62 US-Dollar. Am folgenden Tag stieg die Aktie um 8,62% und schloss bei 134,27 US-Dollar, wobei der Kurs die Verluste vom Donnerstag noch nicht vollständig wettgemacht hat. Gemessen am Schlusskurs von Freitag entspricht das Morgan Stanley-Ziel von 300 US-Dollar einem Aufwärtspotenzial von etwa 123,4%, allerdings signalisiert das pessimistische Szenario von Morgan Stanley mit einem Zielpreis von 75 US-Dollar ebenso ein Abwärtspotenzial von rund 44,1%. Die große Distanz zwischen beiden Zielpreisen spiegelt fundamental unterschiedliche Annahmen über Technologie-Einsatz, Kommerzialisierungsgeschwindigkeit und Kapitalversorgung wider.

Michael Burry, bekannt als „der große Bär“ und einer der realen Vorbilder des Films „The Big Short“, warnt weiterhin in seiner Substack-Kolumne vor den Risiken von KI-Überbewertungen, Kapitalrenditen und überfüllten Trades und drückt seine Prognosen unter anderem über Put-Optionen aus. Er hat in der Vergangenheit Shortpositionen auf Nvidia, Micron, Tesla und Applied Materials aufgebaut und diese aktuell auf Nasdaq und Halbleiter-bezogene Instrumente umgestellt.

Neu ist, dass Burry am 5. November beim Kurseinbruch der Tech-Aktien 25% seiner Put-Optionen auf VanEck Semiconductor ETF verkauft und Gewinne realisiert hat, aber weiterhin eine große Restposition hält und weiterhin Short auf QQQ (Nasdaq 100 Index ETF), Palantir, Oracle und Caterpillar bleibt. Diese Short-Positionen zeigen, dass er weiter auf Bewertungs- und Investitionszykluskorrekturen im KI-Investmentboom wettet und seine Exposure je nach Marktbewegung aktiv managt.

Morgan Stanleys und Burrys Bewertungsstreit: Wer zahlt für die Zukunft von SpaceX?

Der Kurs von SpaceX ist weiterhin extrem volatil. Aktuell notiert die Aktie etwa 17% unter dem Schlusskurs des Börsengangs Anfang Juni. Im laufenden Jahr gab es bereits mehrere schnelle Kursverluste von mehr als einem Drittel, gefolgt von Kursanstiegen von über 50%. Der Markt kann offenbar keinen Konsens über die Bewertung von SpaceX bilden; auch die Wall-Street-Experten sind gespalten.

Ein Indikator zeigt Übereinstimmung: Von den 35 Analysten, die SpaceX abdecken, empfehlen 29 „Kaufen“, 6 „Halten“ und nur einer „Verkaufen“. Das durchschnittliche Kursziel liegt bei etwa 250 US-Dollar und entspräche einem Aufwärtspotenzial von über 86%.

Bei genauerer Betrachtung zeigen sich deutliche Unterschiede innerhalb der Wall Street: Einige bullish gestimmte Analysten setzen das Kursziel unter 200 US-Dollar, andere bei bis zu 500 US-Dollar. Morgan Stanley liegt mit 300 US-Dollar genau dazwischen und sieht ein Potenzial von über 124% in den nächsten 12 Monaten.

Der legendäre Investor Michael Burry ist anderer Meinung. Der Hedgefonds-Manager verdiente während der Finanzkrise 2008–2009 durch Shortpositionen im US-Immobilienmarkt Milliarden für seine Investoren.

„Im S-1-Dokument ist nichts, das einen Wert von einer Billion US-Dollar rechtfertigt, geschweige denn zwei Billionen,“ warnte Burry bereits im Sommer und bezog sich dabei auf den IPO-Prosekt von SpaceX. Nach dem Börsengang steigerte sich die Bewertung weiter, wodurch Burry noch vorsichtiger wurde: „Bei einer Marktwert von 2,8 Billionen ist SpaceX im Wesentlichen ein kleines Raumfahrtunternehmen, ein Telekommunikationsunternehmen für Nischenmärkte, ein unruhiges Social-Media-Unternehmen und eine abgespeckte Version von CoreWeave – mit Gesamteinnahmen unter 20 Milliarden US-Dollar.“ „Jeder Kursanstieg wird nur durch Hype und technische Faktoren getrieben.“

Angesichts dieser Bedenken bleibt die Frage, warum Morgan Stanley so optimistisch hinsichtlich SpaceX bleibt. Der 300-Dollar-Kurs, den Morgan Stanley anpeilt, basiert im Grunde auf einigen Schlüsselfaktoren.

Warum ist Morgan Stanley bullish auf SpaceX?

Fast alle Analysten mit positivem Ausblick auf SpaceX konzentrieren sich auf einen zentralen Geschäftsbereich: Artificial Intelligence. Laut dem IPO-Prosekt von SpaceX macht KI mehr als 90% des potenziellen adressierbaren Gesamtmarktes aus. Daher beinhalten alle bullishen Thesen zu SpaceX optimistische Annahmen zum KI-Geschäft.

Morgan Stanley ist jedoch nicht nur vom KI-Geschäft von SpaceX überzeugt, sondern auch von den Synergieeffekten mit anderen Geschäftsbereichen.

Die Analysten von Morgan Stanley erläutern: „Wir sehen das Unternehmen als eines der wenigen, das orbitalen Raum, globale Konnektivitätsdienste und Rechenkapazitäten als eine zusammenhängende Infrastrukturplattform integrieren kann.“

In einem weiteren Bericht wird betont, dass das KI-Geschäft von SpaceX „das größte Wachstumspotenzial in der Investitionslogik von SpaceX“ hat. Zudem seien Raketen und Satelliten entscheidend, um KI-Einnahmen zu generieren, denn die Starship-Raketen von SpaceX ermöglichen den günstigen, massenhaften Transport von Satelliten in den Orbit.

Zudem können diese Satelliten von SpaceXs Starlink-Abteilung genutzt werden, um mehr Konnektivitätsdienste anzubieten – diese Sparte liefert schon jetzt bedeutende Cashflows – und sie unterstützen auch orbitale Datenzentren. Orbitale Datenzentren könnten SpaceX im Hinblick auf Kosten und Ressourcenverfügbarkeit gegenüber den Tech-Giganten einen Vorsprung verschaffen, doch wirtschaftliche und technische Zweifel zur Machbarkeit bleiben.

Genau hier liegt der Hauptunterschied zwischen Burry und Morgan Stanley bezüglich SpaceX. Morgan Stanley glaubt an Synergie zwischen den Geschäftseinheiten und prognostiziert starkes Wachstum im KI-Bereich. Burry dagegen bleibt skeptisch.

Bemerkenswert ist, dass die Analysten von Morgan Stanley im pessimistischen Szenario auch die Möglichkeit einer Bewertung nach Burry-Art anerkennen.

Das Analystenteam erklärt: „Unser bearish Kursziel von 75 US-Dollar setzt voraus, dass sich das Starship-Projekt bis 2029 verschiebt, die Kommerzialisierung von KI langsamer verläuft und Raumfahrt & Konnektivität 90% der Bewertung ausmachen.“ „Ob ausreichend Kapital beschafft werden kann, ist das größte Prognoserisiko.“

Das bullish Szenario von Morgan Stanley basiert darauf, dass SpaceX in den kommenden Jahren fortlaufend umfangreiches Kapital einwirbt. Burrys Argument fokussiert darauf, ob man darauf wetten kann, dass alle drei Geschäftsfelder von SpaceX gleichzeitig erfolgreich sind, Synergien erzielen und nachhaltig Kapital zu tragbaren Kosten erhalten – eine schwierige Prognose.

Aus Sicht einiger vorsichtiger Anleger sind diese Zweifel berechtigt. Deshalb gibt es Investoren, die wie Burry SpaceX weder long noch short handeln, sondern als Langzeitbeobachter aus dem Markt bleiben, was wiederum den Kursanstieg von SpaceX verlangsamt und keine nachhaltigen Ausbrüche zulässt.

Starker Rebound nach schnellem Absturz: Das Kerngeschäft von SpaceX dreht sich um Wachstum jenseits von Finanzierung und Regulierung

Jüngste Verkaufswellen trafen zunächst die Markterwartungen für die Umsetzung von SpaceXs AI-Expansion am Boden. Nach dem Wahlsieg der Demokraten in beiden Kammern und in Schlüsselstaaten wie Texas befürchtet der Markt strengere Prüfungen von Datenzentren, höhere Kostenbeteiligung und vermehrte Community-Aufsicht und bewertet die regulatorischen Risiken für Musks Unternehmen neu.

Für SpaceX bedeutet eine Projektverschiebung nicht nur verzögerte Einnahmen, sondern auch höhere Vorabkosten für Geräte, Finanzierung und Bau, wodurch die Kapitalumschlagsrate sinkt. Die Kursreaktionen folgen daher klaren betriebswirtschaftlichen und bewertungsbezogenen Pfaden und können nicht einfach dem politischen Rückschlag für Musks republikanische Positionen zugeschrieben werden.

Musks Aussagen auf der Barron's Investor Conference am 6. November lieferten Bullen neue Argumente: Er prognostiziert, dass die Einnahmen im vierten Quartal um etwa 70% gegenüber dem Vorquartal steigen und wiederholt, dass das annualisierte Umsatzvolumen bis Dezember 2026 über 100 Milliarden US-Dollar und bis Dezember 2027 über 500 Milliarden US-Dollar erreichen könnte.

Wichtig dabei: Es handelt sich um annualisierte Umsatzvolumen zu einem bestimmten Zeitpunkt, nicht um tatsächliche oder verbindlich zugesagte Jahreseinnahmen. Für 2027 sieht Musk seine Prognose als persönliche Erwartung, nicht als feste Zusage; bei einer Billion Jahresumsatz gibt er die Wahrscheinlichkeit mit etwa 2% an.

Unbestritten ist, dass SpaceX die Wachstumsstrategie nun stark auf den Ausbau der AI-Rechenleistung für Großkunden wie Google, Anthropic, OpenAI ausrichtet. Der Markt muss nachweisen, ob die Beschaffung von AI-GPU/TPU/ASIC, Stromversorgung, Bau und Systemintegration sich in nachhaltige, gebührenpflichtige Rechenkraft wandeln lässt.

Im dritten Quartal erzielte SpaceX Einnahmen von 14,575 Milliarden US-Dollar, ein Wachstum von 161% gegenüber dem Vorjahr; der Umsatz im „Superintelligenz“-Geschäft betrug 7,560 Milliarden US-Dollar und machte etwa 52% des Gesamtumsatzes aus, wobei diese Sparte auch Infrastruktur, Modelle, Software und Werbung umfasst und nicht alles als Computing-Dienstleistung anzusehen ist.

Zugleich lagen die Investitionsausgaben im Quartal bei 19,593 Milliarden US-Dollar, mehr als die Einnahmen. Dieses Struktur erklärt die Kontroverse: Das schnelle Wachstum erhöht die künftigen Gewinnchancen, aber dauerhaft hohe Investitionen steigern den Druck auf externe Finanzierung und schnellen Rückfluss.

Kernpunkt der Morgan-Stanley-Einschätzung ist, dass SpaceX mehrere Vorteile verbinden kann: Wiederverwendbare und leistungsfähige Starship senken die Kosten, Starlink steigert Einnahmen aus Konnektivität, orbitales Computing könnte neue Rechenkapazitäten eröffnen. Musk erwartet im Meeting, dass das gemeinsam mit Nvidia konzipierte StarMind-Computinggerät ab Q3 2027 in den Orbit gebracht wird, 2028 die Deployment ausweitet und 2029 deutlich die Kapazität steigert – alles im Rahmen persönlicher Prognosen. Die entscheidende Frage ist, ob günstige Starts mit Stromversorgung, Wärmeabfuhr, Kommunikation und Zuverlässigkeit zusammen einen wettbewerbsfähigen Lifecycle-Cost eröffnen; nur wenn alle Faktoren gleichzeitig zutreffen, kann orbitale Computingleistung ein nachhaltiges Profitcenter werden.

Die Finanzierungskanäle liefern weiterhin Unterstützung. SpaceX hat bindende Zusagen für etwa 40 Milliarden US-Dollar zur Finanzierung und zum Leasing von GPU und verwandten Geräten erhalten, etwa für Nvidia Vera Rubin Equipment und den Aufbau der Rechenleistung am Boden. Nach Erfüllung der Bedingungen soll die Lieferung spätestens Ende des Jahres erfolgen; Geräte sind für das erste Halbjahr 2027 geplant.

Gleichzeitig schätzt Morgan Stanley, dass das Unternehmen 2027–2029 etwa 230 Milliarden US-Dollar neue Schulden aufnimmt – ihr optimistisches Bewertungsszenario beruht also auf fortwährender Unterstützung durch die Kapitalmärkte. Ob Morgan Stanley oder Burry näher am Endresultat liegen, hängt davon ab, ob die neuen Einnahmen dauerhaft die Ausgaben für Geräte, Betrieb und Finanzierung decken und den Free Cashflow verbessern. Morgan Stanley wettet darauf, dass dieser Pfad Realität wird, Burry skeptisiert, ob der Markt schon zu viel Erfolg premium bezahlt.