¡Tormenta en el mercado de acciones estadounidense! Quantitativos y ETFs apalancados vendieron 70 mil millones de dólares en un día, y aún hay ventas por 50 mil millones de dólares en camino

La fuerte caída de las acciones tecnológicas en el mercado estadounidense está desencadenando una cadena de despalancamiento por parte de fondos con estrategias sistemáticas, donde la magnitud y la velocidad de las ventas están ejerciendo una presión que será difícil disipar en el corto plazo.

Según Wind Trader Desk, el equipo de estrategia de derivados bursátiles de JPMorgan publicó el 5 de noviembre un informe en el que señala que ese día el mercado de valores estadounidense sufrió su peor jornada desde el "Día de los Aranceles", con el índice S&P 500 desplomándose un 4,4% y el Nasdaq 100 cayendo un 6,4%. Los fondos con estrategias cuantitativas desempeñaron un papel crucial en la aceleración del descenso —las estrategias CTA de seguimiento de tendencias y los ETF apalancados vendieron más de 70.000 millones de dólares en exposición a acciones solo ese día.

Aún más preocupante es que la presión vendedora no ha terminado. Según las estimaciones del modelo de JPMorgan, los fondos que focalizan en la volatilidad (Volatility Targeting funds) aún deberán vender aproximadamente 50.000 millones de dólares en exposición a acciones en los próximos días para reducir la ratio de apalancamiento objetivo del percentil 67 al percentil 30. Esto significa que si el mercado sigue cayendo, las ventas mecánicas continuarán ejerciendo presión bajista.

CTA pasa a posición neta corta, 11.000 millones de dólares vendidos en 90 minutos tras la apertura

El desencadenante directo de esta ronda de caídas fue la ruptura masiva de las señales de momentum detectadas por las estrategias CTA de seguimiento de tendencias. El informe de JPMorgan señala que la presión bajista rompió varias señales clave de momentum en los principales índices al comienzo de la jornada, lo que activó ventas programáticas por parte de CTA que aceleraron la caída del mercado.

Los datos concretos muestran que, solo en la primera hora y media de la sesión de contado, el volumen neto de ventas de futuros del S&P 500 alcanzó aproximadamente 11.000 millones de dólares. Según las señales de momentum, los CTA en S&P 500, Nasdaq 100 y Russell 2000 han revertido su posición y ya mantienen posiciones netas cortas.

La tabla de seguimiento de señales de momentum CTA de JPMorgan indica que el precio actual del S&P 500 es de aproximadamente 7383 puntos, la señal de momentum a un mes es negativa y la señal CTA ya es de "posición corta"; lo mismo ocurre con el Nasdaq 100. Aunque el momentum a 12 meses aún es positivo en los principales índices estadounidenses y el S&P 500 se mantiene cerca de la media móvil de 200 días —significando que un mayor desapalancamiento depende de si el mercado sigue cayendo por debajo de ese nivel—, el informe también señala que, debido a que la mayoría de las señales ya son bajistas, el riesgo de movimientos extremos está al alza actualmente.

ETF apalancados despalancan fuertemente por segunda vez en una semana, acciones tecnológicas representan el 90%

Los ETF apalancados fueron el otro gran protagonista de las ventas. JPMorgan estima que los ETF apalancados vendieron más de 60.000 millones de dólares en exposición a acciones antes del cierre, de los cuales aproximadamente el 90% se concentró en productos vinculados a tecnología, incluyendo semiconductores (Semis), Nasdaq 100 (NDX), y ETF tecnológicos (XLK), entre otros.

Esta es la segunda vez en una semana que los ETF apalancados realizan un gran despalancamiento, reflejando que las acciones tecnológicas siguen dominando la tendencia bajista reciente. Sin embargo, el informe también advierte que, en caídas anteriores, las entradas de capital de los inversores comprando en la baja han podido compensar en parte la presión vendedora derivada del reequilibrio de los ETF.

Tras esta ronda de desapalancamiento, la exposición implícita corta Gamma de los ETF apalancados se ha reducido de unos 7.500 millones de dólares por cada 1% de volatilidad a unos 6.500 millones de dólares, lo que implica que la siguiente serie de ventas pasivas por reequilibrio será algo más limitada.

50.000 millones de dólares bajo amenaza, los fondos de volatilidad objetivo son el próximo foco de atención

Actualmente, la mayor fuente potencial de presión vendedora en el mercado son los fondos de volatilidad objetivo. El modelo de JPMorgan muestra que, con el fuerte aumento de la volatilidad del mercado, estos fondos necesitarán reducir su exposición a acciones en unos 50.000 millones de dólares en los próximos días para comprimir el apalancamiento objetivo del percentil 67 al percentil 30.

La lógica de funcionamiento de las estrategias de volatilidad objetivo es que, cuando la volatilidad del mercado aumenta, reducen mecánicamente la exposición a activos de riesgo para mantener estable la volatilidad de la cartera. Este mecanismo puede crear un efecto de retroalimentación negativa en mercados muy volátiles, de modo que "cuanto más baja el mercado, más venden".

JPMorgan ya advirtió en su informe del lunes pasado que las estrategias macro sistemáticas enfrentan riesgos de doble flujo, con un potencial significativo de despalancamiento en situaciones de caídas rápidas y picos de volatilidad. La evolución del mercado en ese día confirmó esa evaluación y el proceso de ajuste podría extenderse varios días más. Para los inversores, mientras estos 50.000 millones de dólares de ventas pasivas no se hayan ejecutado completamente, es difícil que la presión sobre el mercado cambie fundamentalmente en el corto plazo.