Le Nasdaq s'effondre et entre dans une correction technique ! Les investisseurs particuliers et institutionnels fuient ensemble, la volatilité à court terme risque de s'aggraver davantage

Selon le site financier Zhihui Finance APP, la vague de choc politique provoquée par la victoire écrasante des démocrates lors des élections de mi-mandat au Congrès américain a détoné tardivement sur le marché boursier américain. En raison des craintes des marchés que la nouvelle majorité législative n’impose un resserrement de la régulation des dépenses liées à l’intelligence artificielle (IA) et à la construction de centres de données, les actions technologiques ont subi jeudi une « hécatombe » ; la chaîne industrielle du hardware IA a été collectivement liquidée, provoquant une forte chute du Nasdaq Composite, dont la clôture se situe à plus de 11 % sous le pic historique du mois dernier, entrant ainsi dans une zone de correction technique.

Le récit central de cette vague de ventes jeudi repose sur la revalorisation du cycle de dépenses en capital lié à l’IA par le marché. Michael O'Rourke, stratégiste en chef chez JonesTrading, a déclaré sans détour : « La construction des centres de données va ralentir considérablement sous l’influence du paysage politique, et les prévisions de bénéfices à l’origine de l’optimisme haussier ont perdu leur validité. Les investisseurs ignorent totalement à quel niveau ces attentes seront réajustées ; tant qu’ils n’auront pas de nouvelle visibilité, ils ne peuvent qu'abaisser continuellement leur exposition au risque — et ce processus ne s’achèvera pas rapidement. »

Le marché craint que les démocrates ne poussent quatre types de mesures restrictives envers l’IA : limiter l’expansion des centres de données (le parlementaire démocrate Sanders suggérant même une suspension totale de la construction de centres de données IA) ; exiger que les centres de données prennent intégralement en charge les coûts de connexion au réseau électrique ; taxer les centres de données et les services IA ; et conserver le pouvoir de régulation au niveau des États, avec renforcement des enquêtes. Si ces mesures étaient appliquées, elles pourraient augmenter les coûts d’investissement dans l’IA et allonger les délais de construction.

Des économistes estiment qu’avec la prise des deux chambres par les démocrates, la pression règlementaire sur l’IA augmente. Les démocrates gagneront plus de latitude pour enquêter, allouer des fonds et examiner les nominations, mais la plupart des lois ordinaires nécessitent toujours 60 voix au Sénat et font face au droit de veto présidentiel. Le marché pourrait interpréter la large victoire comme un signe avant-coureur d’une alternance politique en 2028, intégrant à l’avance le risque de hausse d’impôts et de durcissement de la régulation de l’IA.

Fuite simultanée des particuliers et des institutions

Selon Vanda Research, les investisseurs individuels ont abandonné jeudi leur stratégie caractéristique de « rachats à bon compte », préférant vendre massivement des actions à un rythme inédit depuis la chute boursière provoquée par la pandémie de mars 2020.

Vanda Research précise que lors des 30 premières minutes d’ouverture, le volume de ventes par les particuliers a atteint son record des derniers mois pour une seule séquence de 30 minutes, frôlant les sommets observés lors de la panique de fin juillet 2024. L’institut précise qu’à l’approche de la clôture, les flux nets des particuliers sur les actions cotées ont atteint une sortie de 338 millions de dollars. Cette liquidation s’inscrit comme le troisième plus grand volume de cession d’actions par les particuliers sur une seule journée, juste derrière les 12 et 17 mars 2020.

Alors que les particuliers se retiraient, les investisseurs institutionnels réduisaient aussi largement leur exposition au risque, avec une pression systémique de ventes qui s’amplifie. Viraj Patel, analyste chez Vanda, indique qu’au début de semaine, l’intérêt institutionnel pour les options d’achat était tombé à son plus bas niveau en un an. Parallèlement, les ETF à effet de levier faisaient face à une pression de rééquilibrage forcé avant la clôture, pour un montant estimé entre 42 et 48 milliards de dollars. De plus, les fonds ciblant la volatilité baissaient aussi simultanément leur exposition au risque.

Viraj Patel alerte sur la rareté de la situation actuelle, où les acheteurs institutionnels se retirent exactement quand les particuliers et les stratégies systématiques liquident massivement les titres : une combinaison rarement observée, excepté durant des phases de forte tension sur le marché.

On apprend que, jeudi après l’ouverture de Wall Street, une vague massive d’ordres de vente a afflué presque simultanément sur le marché à terme. Plusieurs traders expérimentés ont décrit l’état de liquidité comme typique d’une liquidation intégrale, soulignant que la vente programmatique des fonds algorithmiques et CTA a aggravé la chute verticale du marché sans acheteurs lors des premiers instants.

UBS souligne que la vente dominée par les particuliers a déclenché les systèmes de gestion des risques du marché à terme ainsi que des liquidations forcées des ETF à effet de levier. UBS avertit également que les fonds systématiques (notamment ceux à contrôle de risque) pourraient, vendredi, vendre encore pour plus de 100 milliards de dollars, la correction actuelle n’ayant peut-être pas encore trouvé son plancher.

Que va-t-il se passer ensuite ?

Toutefois, l’historique démontre qu’à court terme, la liquidation pourrait s’intensifier, mais le marché finit généralement par rebondir trois mois plus tard. Frank Cappelleri, fondateur de CappThesis, s’appuie sur les cycles précédents des élections de mi-mandat américaines pour remarquer qu’historiquement, le marché pouvait connaître plus de volatilité à court terme. Selon ce chartiste, lors des 13 derniers cycles de mi-mandat depuis 1974, sauf une exception, le Nasdaq a progressé 12 mois après la clôture du scrutin. Il précise toutefois : « Il faut noter que ce processus peut s’accompagner d’une extrême volatilité. »

Frank Cappelleri cite l’exemple de 2018 : le lendemain de la victoire des démocrates à la Chambre des représentants, le Nasdaq a progressé. S’en est suivie une forte vague de ventes en décembre, mais, douze mois après l’élection, l’indice avait gagné environ 15 %.

Lors des dix corrections techniques observées en dix ans, après les vagues de ventes majeures de 2025, 2022, 2020 et 2018, le Nasdaq a continué de chuter fortement au cours du mois suivant. Cependant, à l’exception de 2022, il a repris une tendance haussière six mois plus tard dans tous les cas précédemment évoqués — la correction technique de janvier 2022 ayant mené à une chute supplémentaire de 18,3 % en six mois, et de 24,3 % sur un an. Globalement, le Nasdaq, à partir du point bas de la correction technique, a progressé en moyenne de 9,41 % sur trois mois et de 17,03 % sur six mois.

Les analystes divergent sur la suite du marché. Dan Ives, vétéran analyste tech de Wall Street, estime que les semi-conducteurs disposent encore d’un potentiel de baisse de 10 à 12 %, tandis que Tom Lee, cofondateur et directeur de la recherche de Fundstrat, surnommé « le devin de Wall Street », qualifie cette liquidation IA de « surréaction », anticipant une reprise de 20 % des valeurs technologiques depuis leur niveau actuel.

Charlie McElligott, stratège cross-asset chez Nomura, observe qu’actuellement l’exposition dite « négative gamma » est « d’une ampleur énorme », ce qui signifie que chaque baisse de prix exacerbera la dynamique baissière. Selon le modèle CTA de Goldman Sachs, si la correction continue, le S&P 500 pourrait subir une pression de vente systémique d’environ 164 milliards de dollars. Jonathan Krinsky, stratégiste technique en chef chez BTIG, avertit de son côté que toute rotation sectorielle suppose des acheteurs des deux côtés. Il remarque que la santé surperforme la moyenne mobile à 200 jours de 19 %, un record, que la dynamique défensive s’essouffle, et que le prochain rebond défensif risque donc de manquer de capitaux.