La fusion de 115 milliards de dollars entre Marvell Technology (MRVL.US) et son partenaire fait face à un accueil mitigé ! L'action a déjà chuté de plus de 40% et les experts estiment que les chances d'aboutir sont seulement de 50%.

L'application Jinse Finance a noté que Marvell Technology (MRVL.US) prévoit d'acquérir Lumentum (LITE.US) pour la somme colossale de 115 milliards de dollars afin d’intensifier ses efforts dans l’IA, un projet qui a reçu un accueil mitigé de la part des spécialistes des fusions-acquisitions.

Selon plusieurs experts en arbitrage de fusion, la probabilité implicite de réalisation de l'opération ne dépasse qu’à peine 50 %, reflétant le scepticisme du marché sur la capacité de ces deux sociétés à conclure l’une des plus grandes transactions technologiques de l’histoire. La vente massive des deux actions a creusé un important écart de prix entre le cours de Lumentum et l'offre entièrement en actions de Marvell, laquelle a elle-même déjà perdu de sa valeur.

Depuis les premières révélations médiatiques sur cette potentielle fusion à la fin du mois dernier, Marvell a chuté de près de 40 % et Lumentum d’environ 35 %. Les investisseurs mettent en doute la viabilité économique de l'opération, et les récentes réévaluations d’ensemble du marché des transactions IA — qui ont provoqué un effondrement des Bourses la semaine dernière — ont encore accru ces inquiétudes.

Lundi, un écart de 14 % persistait entre le cours de Lumentum et l'offre de Marvell, un écart significatif qui souligne l’ampleur et les risques associés à cette transaction. Même la hausse des actions technologiques ce jour-là n’a pas atténué cet écart.

Les investisseurs sont depuis longtemps sur leurs gardes face à une attente prolongée et à la perspective d’un examen réglementaire complexe — l’opération n’étant pas attendue avant 2028. Les turbulences récentes du marché n’ont fait que renforcer ces craintes, exposant le risque central d’une transaction 100 % en actions : sa logique stratégique repose largement sur l’hypothèse d’une croissance continue des dépenses dans les centres de données d’intelligence artificielle et le secteur de la connectivité.

Cabot Henderson, expert en stratégie événementielle chez Jones Trading, a déclaré : « Une transaction devant traîner aussi longtemps, combinée à un cycle IA aussi rapide, il est vraiment difficile de synchroniser les deux ; et quand elle est perçue comme un signe de sommet de marché, ce n’est jamais de bon augure. »

La transaction IA de 115 milliards de dollars suscite le scepticisme du marché

Certes, il est courant que les méga-fusions essuient une réaction initialement négative, le temps que les investisseurs assimilent les termes et finissent par accepter la logique stratégique. Mais Henderson souligne que la volatilité observée sur les deux actions dépasse largement les réactions habituelles de tension. Le vote des actionnaires des deux sociétés constitue le premier obstacle à court terme pour la conclusion de l’accord.

Les investisseurs de Marvell doivent être convaincus que ce fabricant de semi-conducteurs acquiert une pièce maîtresse de l’infrastructure IA, plutôt que de payer au sommet du cycle de croissance, qui pourrait ne pas durer. Du côté des actionnaires de Lumentum, la structure intégralement en actions ajoute une couche d’incertitude supplémentaire : la valeur de la prime de rachat qu’ils obtiendront dépendra du cours de l’action Marvell au moment de la finalisation de la transaction.

Parallèlement, l’intégration des dispositifs électroniques de traitement du signal de Marvell et de ses modules optiques avec les lasers et autres composants optiques clés de Lumentum pourrait déclencher une longue enquête antitrust.

Jennifer Rie, analyste principale en contentieux chez Industry Research, estime que, même si les deux entreprises devraient obtenir l’aval des régulateurs avec d’éventuelles mesures correctives, « la Chine demeure un facteur incertain ». Elle souligne que l’autorité chinoise de contrôle des concentrations d’entreprises est la principale source de risques antitrust et de calendrier pour cette opération.

Des examens réglementaires en Chine ont déjà fait échouer plusieurs acquisitions. Qualcomm (QCOM.US) a renoncé en 2018 à racheter NXP Semiconductors (NXPI.US) pour 44 milliards de dollars ; Intel (INTC.US) a annulé en 2023 l’acquisition de Tower Semiconductor pour 5,4 milliards de dollars, faute d’autorisation de Pékin. Le rachat de VMware par Broadcom (AVGO.US) pour 69 milliards de dollars n’a obtenu une approbation conditionnelle qu’après de longs mois d’incertitude, juste avant la date limite cruciale.