Anche i piccoli investitori possono shortare il debito AI? Debuttano gli ETF CDS ad alta leva, ma gli analisti gettano acqua fredda

Secondo quanto rilevato da Zhihui Finanza APP, due società d'investimento stanno cercando di lanciare Exchange Traded Funds (ETF) che consentono agli investitori retail di scommettere sulle potenziali preoccupazioni legate al rischio di default creditizio delle società di AI – proprio mentre il trading in AI sta vivendo uno dei suoi periodi di vendita più radicali degli ultimi anni.

Tuttle Capital Management e Defiance ETFs hanno presentato separatamente domanda presso la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti per lanciare fondi ancorati rispettivamente ai Credit Default Swap (CDS) di CoreWeave Inc. (CRWV.US) e Oracle (ORCL.US); Defiance ha inoltre proposto un prodotto collegato a Meta Platforms Inc. (META.US).

Questi strumenti derivati, solitamente utilizzati dagli investitori istituzionali per coprire il rischio di default, saranno impacchettati in ETF ad alto leverage, collegati a pani di società fortemente esposte al boom della costruzione AI, inclusi produttori di chip.

Questi prodotti mirano a cogliere le crescenti preoccupazioni riguardo al fatto che le aziende, al centro della corsa al credito nell’AI, stiano accumulando debiti superiori alle proprie capacità di rimborso. Con il Nasdaq che è sceso fino al 15% dai massimi di ottobre, il costo dell’assicurazione sul debito emesso da società come CoreWeave e Oracle ha raggiunto nuovi picchi, consentendo agli investitori che scommettono sul deterioramento del loro merito creditizio di ottenere guadagni significativi.

Secondo Todd Sohn, Chief ETF Strategist di Baird Strategas, “C’è sempre un ETF creato per un determinato momento,” “ma questo è particolarmente impegnativo, perché i CDS non sono strumenti comuni, anche se già in passato qualcuno ci ha provato.”

Il rischio creditizio dell’intelligenza artificiale raggiunge livelli record

In effetti, non è la prima volta che Wall Street cerca di portare i Credit Default Swap a una platea più ampia. Questi strumenti derivati sono saliti agli onori delle cronache durante la crisi finanziaria del 2008, quando gli investitori li usavano per scommettere al ribasso sui debiti legati ai mutui. Ma quando ProShares lanciò i primi ETF sui CDS nel 2014, quei prodotti ebbero difficoltà e furono infine liquidati.

A differenza dei precedenti fondi che tracciavano l’intero mercato dei CDS, i nuovi prodotti si concentrano su singole società e su un boom AI che è oggetto di crescente scrutinio. Questi ETF competono con le strategie short e le opzioni – strumenti già disponibili agli investitori retail per scommettere al ribasso sulle azioni.

Tuttle Capital prevede di lanciare cinque ETF a gestione attiva che di fatto permettono agli investitori retail di acquistare protezione creditizia leveraged sulle società legate all’AI. La logica di ciascun fondo è semplice: il valore aumenta quando le condizioni finanziarie dell’emittente peggiorano e il credit spread si allarga e diminuisce quando il rischio di credito si riduce. Defiance pianifica di lanciare quattro ETF con una struttura simile.

In talune circostanze, gli investitori potrebbero anche perdere denaro – persino quando il prezzo delle azioni della società crolla – perché, prima che accadano eventi realmente dannosi per la solidità finanziaria, i costi continui di mantenimento della protezione CDS possono erodere i rendimenti.

In ogni caso, la volatilità può essere amplificata più volte, poiché i gestori dei fondi prevedono di utilizzare l’indebitamento per moltiplicare i rendimenti.

Panico AI

Nelle ultime settimane, il trading sulle AI si è sgretolato e crescono le preoccupazioni che i massicci investimenti nel settore possano impiegare anni prima di generare ritorni, mentre la schiacciante vittoria dei democratici al Congresso aumenta la probabilità di una stretta regolatoria. La domanda di strumenti di protezione ha portato i prezzi dei CDS, collegati ai più grandi fornitori di servizi cloud e produttori di chip, a nuovi record – strumenti che appena un anno fa erano quasi del tutto assenti dal mercato.

Oracle è uno dei maggiori fornitori di cloud su vasta scala e quella con il rating creditizio più basso, ed è generalmente considerato il “barometro” del rischio di indebitamento nel settore AI. Nel mese scorso, con il rischio di credito nel settore tecnologico alle stelle e il timore che la corsa all’indebitamento post-earnings possa schiacciare un mercato obbligazionario già sotto pressione, il CDS a cinque anni di Oracle ha toccato livelli record. Successivamente, Oracle ha annunciato che entro l’anno fiscale 2030 aumenterà il debito netto di appena 10 miliardi di dollari, allentando parzialmente l’ansia degli investitori.

Nel frattempo, CoreWeave ha effettuato operazioni per miliardi di dollari, coinvolgendo sia il mercato high yield statunitense che quello dei prestiti, per finanziare i propri progetti. I contratti collegati a questa “nuova cloud company” hanno iniziato a essere negoziati solo un anno fa, e lo scorso mese hanno raggiunto nuovi massimi dopo che l’azienda ha parlato di attingere a un enorme pool di fondi assicurativi, generando preoccupazione tra gli investitori. Al momento, il prezzo dei relativi CDS sconta una probabilità di default superiore al 60% nei prossimi cinque anni.

I debiti emessi da Oracle e Meta hanno entrambi un rating investment grade. Il credito di CoreWeave è classificato come B da S&P Global Ratings.

Volume di scambi ai massimi storici

Il volume di scambi dei CDS legati ai dieci maggiori fornitori di cloud su vasta scala e produttori di chip ha raggiunto livelli record, rendendo questi strumenti tra i più scambiati sul mercato statunitense dopo quelli legati al settore finanziario.

Secondo l’analisi di Jiggar Patel, credit strategist di Barclays, sui dati di deposito delle transazioni, il CDS di Oracle è finora il contratto single-name più attivo sul mercato USA, con un valore record di 47,6 miliardi di dollari, rispetto agli 8,7 miliardi di dollari totali di quest’anno fino al 30 ottobre. Il volume degli scambi di CoreWeave è di 4,6 miliardi di dollari, a fronte di soli 145 milioni dell’anno precedente.

James Seyffart, analista di settore, afferma che a causa dell’elevata complessità del prodotto, questi nuovi ETF collegati ai CDS potrebbero avere difficoltà a conquistare i trader retail, ma la situazione potrebbe cambiare se la svendita nel settore AI dovesse intensificarsi.

Seyffart afferma: “Chiunque abbia letto qualcosa sulla crisi finanziaria globale sa bene di cosa stiamo parlando. Ma davvero comprerebbero un ETF del genere? Forse sì, ma ne dubito,” “tuttavia, anche una nicchia di prodotto che arriva nel posto giusto al momento giusto può generare una sorta di effetto valanga.”