In precedenza ho condiviso la prima categoria di asset.
Oggi analizziamo la seconda categoria di asset: quelli che hanno valore d'uso, ma non generano flussi di cassa.
La differenza fondamentale rispetto alla prima categoria sta proprio nel “valore d'uso”, ed è questa distinzione che fa sì che l'investimento in questa tipologia sia supportato da dati solidi e da deduzioni logiche basate su tali dati, consentendo così agli investitori di avere standard chiari e metriche misurabili per valutare questo tipo di investimenti.
Vari prodotti di base (come rame, alluminio, argento, cereali, petrolio, gas naturale, ecc.) rientrano in questa categoria.
Poiché questi asset hanno un valore d'uso ben definito, esistono chiari rapporti tra domanda e offerta e dati accumulati nel tempo, come produzione, consumo, costo, prezzo di mercato, gap tra domanda e offerta, ecc.
Sulla base di questi dati, l'investitore può generalmente valutare, tramite il metodo della regressione alla media, se tali asset sono probabilmente sottovalutati o sopravvalutati e, basandosi sui dati storici, giudicare:
Quando il prezzo si discosta troppo dalla media o si allontana drasticamente dalla relazione domanda-offerta, è molto probabile che il prezzo ritorni al valore normale nel prossimo futuro.
In questi casi, la differenza tra il prezzo anomalo e la media normale rappresenta un'opportunità che l'investitore può sfruttare.
Buffett partecipa talvolta a investimenti in questa tipologia di asset.
Il caso più emblematico è quando acquistò grandi quantità di argento in un periodo di forte tensione tra domanda e offerta, ma con il prezzo fortemente sottovalutato, e successivamente vendette durante il ritorno dei prezzi alla norma, guadagnando notevolmente.
La sua strategia si basava proprio su questi dati e sulle deduzioni logiche fondate su di essi.
In passato ho menzionato nelle mie analisi anche le opportunità di investimento in petrolio e metalli preziosi (platino), basandomi su ragionamenti analoghi.
Tuttavia, i limiti superiori di tali asset sono altrettanto evidenti: secondo le regole storiche, in periodi normali di pace e di stabilità sociale, questi asset difficilmente possono crescere di 100 volte in 20-40 anni.
Oltre a ciò, le opportunità di investimento in questa categoria non derivano dall'interesse composto nel tempo, ma da anomalie di prezzo causate da distorsioni di mercato. E questi differenziali di prezzo spesso durano poco: a volte solo pochi mesi, un anno o al massimo qualche anno, quasi mai un decennio o di più.
Perché?
Perché sono quasi tutti prodotti industriali e, se il prezzo si discosta troppo, le regole di mercato entrano in gioco automaticamente:
Se l'offerta è eccessiva, il mercato eliminerà i produttori meno efficienti; se la domanda è eccessiva, molti nuovi produttori entreranno sul mercato.
Così, in un certo periodo, i prezzi torneranno alla media normale e tale situazione non può durare a lungo.
Pertanto, queste tipologie di asset sostanzialmente non possiedono le condizioni per crescere di 100 volte in 20-40 anni.
Per gli investitori, spesso partecipare a questi mercati significa semplicemente giocare per divertimento: si entra quando si presenta una buona opportunità, altrimenti non si cerca attivamente.
Munger scherzando definì l'acquisto di argento da parte di Buffett un'impulsività fortuita, come aver raccolto un “mozzicone di sigaretta”.
Per cogliere queste opportunità, un investitore deve seguire a lungo queste commodity e avere una buona conoscenza dei dati storici e dei rapporti tra domanda e offerta, in modo da poter individuare le occasioni ancora prima che vengano notate dagli altri nel mutevole ambiente di mercato.
Questo, per la stragrande maggioranza degli investitori comuni, è altrettanto molto difficile.
In sintesi, questi asset non possiedono condizioni per aumenti di 100 volte, né opportunità alla portata della maggior parte delle persone comuni.
Perciò, quasi nessun investitore realistico potrà mai ottenere rendimenti centuplicati da questi asset.
