「今回は違う」：Bitcoinの下落で4年周期の不安が再燃、しかしK33はさらに80%の下落は起こりそうにないと指摘

BitcoinのBTCの継続的な売りが、市場が再びおなじみの4年サイクルパターンに戻りつつあるのではないかという懸念を呼び起こしていますが、リサーチおよびブローカレッジ企業K33は、過去のベアマーケットが完全に繰り返される可能性は低いと主張しています。

K33のリサーチ責任者Vetle Lundeは火曜日遅くのレポートで、bitcoinが10月のピークから約40%下落しており、先週だけで世界的なリスク回避の高まりの中、11%のドローダウンがあったと指摘しました。

Lundeは以前からbitcoinが厳格な4年サイクルに縛られているという見方を否定しており、10月には「4年サイクルは終わった、王に長生きを」とまで宣言していましたが、最近の価格動向が2018年と2022年に見られた深い売りと「不穏な類似性」を示していると述べています。現在はファンダメンタルズよりも市場行動が価格を動かす傾向が強くなっています。

しかし彼は、現在の状況は機関投資家の導入拡大、規制された商品の資金流入、金利環境の緩和という点で過去のサイクルとは異なると主張しています。

サイクル心理と底値探しシグナルの衝突

Lundeは、サイクルが繰り返されるという恐怖が自己実現的になる可能性があると主張しました。長期保有者が過去の利益を守るために保有を減らし、新規資本が参入をためらうことで、売り圧力が過去の下落局面をなぞるように高まっていきます。このパターンは、数十億ドル規模の上場取引商品への資金流入、アドバイザーアクセスの拡大、銀行による暗号資産関連サービス開始といった、企業が「より強力な機関投資家及び規制の追い風」とみなしている状況にもかかわらず現れています。

それでもLundeは「今回は違う」とし、過去のサイクル崩壊時のようなピークからトラフまで365日で80%下落することは予想していません。これは金利環境の緩和や、2022年の信用収縮時に損失を拡大させたGBTC、Luna、3AC、BlockFi、Genesis、FTXのような強制的なレバレッジ解消イベントがないためだと指摘しています。

同時に、Lundeは市場の底値と関連するいくつかのインジケーターが点滅し始めていると述べました。2月2日、bitcoinは90パーセンタイルの現物取引日を記録し、2025年の安値を再訪する中で80億ドル以上の取引高がありました。デリバティブ市場では、オープンインタレストとファンディングレートが1.8億ドル規模のロングのロスカットの波の後、極端にネガティブな水準まで落ち込みましたが、これは過去に反転と一致してきた組み合わせです。

Lundeは、これら両方のシグナルが点灯し、bitcoinがサポートを維持していることから、底値が形成されつつあるかもしれないと述べました。

しかし彼は、これらのシグナルは決定的なものではないと警告しています。同様の取引高やデリバティブの極端な動きは、誤ったスタートやトレンド中盤の一時停止時にも見られており、耐久性のある底値の証拠は混在しています。歴史的に反転は、これまで見られているよりもさらに極端な取引高（95パーセンタイル）と一致する傾向があるとLundeは述べています。

現時点でLundeは、7万4,000ドル付近を重要なサポートゾーンと特定しています。この水準を下回ると、2021年11月のピークである約6万9,000ドル、さらに200週移動平均である約5万8,000ドル付近まで下落が加速する可能性があると考えています。

「過去2年間、BTCはほぼ横ばいのリターンとなっているため、長期保有者が売却を急ぐ必要性は感じていません。現在のサポートが崩れた場合は迅速に対応しますが、2018年や2022年の再来は予想していません。むしろ現在の価格は長期的な視点を持つ投資家にとって魅力的なエントリーレベルとみています」とLundeは述べています。