米国債利回り5％突破、タカ派に亀裂発生、Alphabet(GOOGL.US)はAIキャッシュフロー危機で時間外取引で10％急落

Woofun AI の情報によると、10月28日のFOMC会合は10対2の投票結果でフェデラルファンド金利目標レンジを3.75%-4.00%に据え置くと決定されましたが、Cook および Hammack 両委員は反対票を投じ、明確に25ベーシスポイントの引き上げを主張しました。

このような異例の意見の分裂は市場に利上げの織り込みを促し、12月の25ベーシスポイント利上げの確率は80%を超えました。10年米国債利回りは当日5%を突破し、5.02%で終わりました。同時に Alphabet(GOOGL.US) は莫大なAI関連の資本支出により、2四半期連続でフリーキャッシュフローがマイナスとなり、時間外で株価は10%近く暴落、ギャップは前四半期の58.55億ドルから90.65億ドルに拡大しました。マクロではタカ派の亀裂、ミクロではキャッシュフロー危機、この二つが交錯し、高成長資産のリスク評価論理を再構築しています。

Alphabetの決算データは、AIブームの背後にある財務負担を暴露しました。第3四半期の売上は1,275.77億ドルで前年比25%増加、そのうちGoogle Cloudは爆発的な伸びで103%増の307.09億ドルとなりましたが、資本支出は513.55億ドルに達し、フリーキャッシュフローは-90.65億ドルに低下しました。1株当たり希薄化後利益は2.12ドルで、前年同期の2.87ドルを下回りました。株式証券損失を除けば調整後EPSは2.67ドル、市場予想の3.02ドルには届きませんでした。同社は2026年の資本支出ガイダンスを維持し、2027年には「大幅な増加」を警告しました。

営業利益率は依然32%を保っていますが、「その他収益(支出)純額」は正の127.59億ドルからマイナス82.21億ドルに転落し、業績を大きく引き下げる要因となりました。時間外でGOOGL株価は292.50ドルまで下がり、9.97%の下落、出来高は2,526万株となりました。市場はAI投資の持続可能性を再評価しており、単なる売上成長ではなくキャッシュフローの健全性に注目する価値観への転換は、資本集約型テック大手に厳しい挑戦をもたらします。

Alphabetとは対照的にMicrosoft(MSFT.US)は健全な投資効率を決算で示しました。第1四半期の売上は922.79億ドルで前年比19%増、非GAAP希薄化後EPSは4.89ドルと予想を上回り（予想4.73ドル）、GAAPではOpenAI投資の黒字転換が寄与して4.92ドルでした。Azureクラウド事業は前年比48%成長、資本支出は393.67億ドルでした。

同様に巨額のAI投資を抱えながらも、Microsoftはクラウドによる高効率な収益化能力でコスト圧力を吸収し、時間外でMSFT株価は2.88%高の546.30ドル、出来高は804万株でした。

こうしたコントラストは、市場がもはやAI投資規模に盲目的に追随せず、投資後の経済的リターンにより注目するようになったことを示しています。Woofun AI の整理データによれば、Microsoftの資本支出規律と力強いクラウド成長が結びつき、AI時代におけるテック大手の財務健全性の新たなベンチマークとなりました。資金は単なるストーリー主導から、実質キャッシュフローに基づく合理的な配分へシフトしています。

ソフトウェアおよびセキュリティセクターは、時間外で一斉に再評価され、ServiceNow(NOW.US)や Fortinet(FTNT.US)の急落はAIが既存のIT予算を置き換えることへの深刻な懸念を反映しています。ServiceNowは時間外で18.07%の急落を記録、これは第4四半期のcRPO成長率ガイダンスが18.5%と、第3四半期の20.5%から下がったためです。Fortinetは時間外で25.71%急落しました。第3四半期の売上は20.8億ドルで前年比20%増、年間売上ガイダンスも三度上方修正しましたが、非GAAP粗利益率が79.6%と予想の80.1%を下回り、第4四半期ガイダンスにおける成長率も15.5%に減速すると読み取られました。10年米国債利回りが5%を上回る高割引率環境下、SaaS系企業は成長率の微細な変化にも極めて敏感です。ServiceNowの出来高は722万株、Fortinetは308万株でした。

このようなセクター全体のバリュエーションリセットは孤立した現象ではなく、AI技術の急速な進化を背景に伝統的なソフトウェア・セキュリティ製品の長期需要が構造的な不確実性に直面していることの表れであり、投資家はこの種のハイデュレーション資産の期待を急速に修正しています。

半導体セクターは、ソフトウェアからハードウェアへの資金の流れという分化を見せています。フィラデルフィア半導体指数SOXは1.76%上昇し、AMDは3.24%高の578.44ドル、AVGOは2.77%高の351.81ドルでした。KLACは特に堅調で、3.33%高の158.77ドルで引け、時間外でさらに165.04ドル(+3.95%)に上昇しました。NVDAは1.18%安の215.38ドルで、AIハードウェア内でも資金は構造的なスイッチを試みています。

この現象の背景には、ソフトウェア側でAIによる既存予算の置き換え不安がある一方、ハードウェア側はAIインフラの継続的な投資恩恵を受けているという論理があります。同じマクロ変数でも産業チェーンによって正反対の影響となり、資金は不確実性の強いソフトウェアサブスクリプション成長ではなく、より確信度の高いハードウェア収益を追求しています。

他のテック大手の動向は比較的落ち着いているか圧力がかかりました。Appleは0.94%安の343.83ドル、Teslaは0.80%安の404.22ドル、Metaは1.24%安の612.49ドルでした。Amazonは0.59%高の254.60ドル、eBayは時間外で4.97%急騰し123.88ドル、場中価格は118.02ドルでした。

この分化は、マクロ不確実性が高まる環境下で投資家が防御的資産または独自の成長ストーリーを持つ銘柄を好む傾向が強いことを示唆しています。Amazonは近く第3四半期決算を発表予定で、クラウド事業と小売事業のバランスが市場の注目ポイントです。eBayの上昇は同社のEコマースビジネスの強さに関連している可能性があり、AppleとMetaの下落は消費型テック大手の成長鈍化への懸念を示しています。

暗号関連の米国株の主線としては、MicroStrategy(MSTR.US)の保有状況とファイナンス構造の調整が焦点です。10月26日時点でMicroStrategyは848,517 枚のbitcoinを保有、総コストは640.2億ドルです。10月29日場中価格79,775ドルで時価評価676.9億ドルとなります。CNBC基準の時価総額617.32億ドルから算出される市価/保有比率は0.91倍、含み益率は5.74%です。10月28日にストラテジーは臨時株主総会で4種の優先株(STRF、STRC、STRK、STRD)の日次配当修正版を承認し、STRCは2026年11月1日施行、他は2027年1月1日から施行となります。

この措置は優先株を高頻度配当ツールへ転換し、ファイナンスコストの安定を目指したものです。MSTRの終値は145.16ドルで2.66%上昇、時間外で144.15ドル(-0.70%)となりました。Strive は優先株を発行しbitcoin保有を43,000 枚拡大、市場価格34.3億ドル、平均取得価格82,732ドルは現値を上回っています。Striveの株価は1.46%高の27.53ドルでした。

一方、Datavault AI(DVLT.US)は資産引き出し危機が暗号関連米国株の信認危機を巻き起こしました。同社はScilexと契約を結び、1.5億ドルで1,500万株の株式をbitcoinで売却し、評価額112,915.52ドル/枚、計1,328.43 枚をBiconomyウォレットに入れました。続けて491.431 枚のbitcoinを売却し4,050万ドルの現金を得たものの、残り資産は引き出し不能となっています。

これにより2025年第3四半期・2025年年間・2026年第1四半期および上半期の決算を再表示し、総資産はそれぞれ810万ドル、9,220万ドル、5,710万ドル、4,900万ドル減少する見込みと発表しました。DVLTの株価は10月26日の0.13ドルから27日の0.07ドルに下落、28日は0.09ドルで終了（最終取引価格0.088ドル）。今回のDATブームで「帳簿上は保有していても引き出し不能」という公開事例は初めてで、カストディ資産の安全性神話を根本から覆し、評価フレームワークを「保有数量」から「保有の検証可能性」へシフトさせる動きです。

広義の暗号エコシステムと規制環境にも大きな変化が訪れています。Galaxy Digital の四半期利益は3.23億ドル、2億ドルの自社株買い計画を発表。SoFiは暗号プロダクト50.3万件、粗収益1.62億ドルを公表。Circle は Mizuho からAIエージェントの影響で最大20%収益リスクと指摘される中、Ark Investは520万ドル分のCircle株を購入し、自社bitcoin ETFを1,590万ドル分売却。ムーディーズはRippleのRLUSDに投資級格付けを与え、CircleのUSDCに直接競合。CFTCがユタ州を訴え、予測市場規制で連邦と州の権限争いが深刻化し、Robinhoodらの予想市場業務に直接的影響。会計規則では、FASB ASU 2023-08が対象暗号資産の公正価値評価を要求していますが、DVLT案件は「どう評価するか」以前に「確認できるか」が重要で、カストディ管理権不在ならそもそも資産への計上はできません。

地政学リスクと将来展望では、イラン情勢が緊迫化。衝突は8か月間続き、10月22日にイランはホルムズ海峡で7隻のタンカー被害と表明し、もし米・イスラエルが攻撃を再開した場合石油・AIインフラを攻撃すると警告。10月28日に米国は湾岸国家に「中間選挙後の対イラン再攻撃への備え」を要請し、トランプ氏も10月26日に「合意」と「完全解決」の間で天秤にかけていると表明しました。UBSによれば、ロシア原油輸出は戦前比10%減少に留まり、ブレント原油は110-115ドルを維持、エネルギーETF(XLE)は0.35%上昇しました。中間選挙は11月3日に予定され、議会勢力図はエネルギーや暗号規制の方向性に直結します。

10月29日にはコアPCE（予想3.1%）、GDP初値（予想3.2%）が発表予定で、数値が高ければ10年債利回りはさらに上昇し、テック株や暗号資産に追加的なプレッシャーとなり得ます。Eli Lilly、Mastercard、Amazon、Intel、Strategy、Coinbaseなどが10月29日時間外に決算発表、10月30日はExxonMobil、Chevron、AbbVieが寄り付き前に発表予定。Warshは2027年から年8回の会合のうち1回をマクロ戦略専用とし、金利は議決せず、2028年には2回に増やす方針、STRCの日次配当は11月1日施行。NOWやFTNTの急落が翌日も続いた場合、SaaSセクター全体を圧迫するでしょう。