今夜の非農業部門雇用者数は反インフレのシグナルを発する可能性：雇用者数は回復すると予想されるが、賃金の伸びは５年半ぶりに３％を下回る可能性

ジートン財經APPによると、米国の10月の非農業雇用者数は回復する可能性があるが、賃金の増加率は3.0%以下に鈍化すると予想されており、これは過去5年半で初めてのこととなる。この結果、労働市場がインフレの原因ではないとの見方が強まることになる。労働省が金曜日に発表する注目の雇用統計では、先月の失業率は4.2%で変わらず、さらに4.1%に低下した可能性が高いと予想されている。解雇者数が歴史的低水準にあり、最近の求人の急増により、労働市場の逼迫が進む可能性が高まっている。

しかし、経済学者やFRB関係者は、労働市場がインフレリスクをもたらすことはないと主張している。一部の経済学者は、移民政策の厳格化や退職ラッシュの影響で労働力供給が縮小していることが、失業率が相対的に低水準となっている主な理由だと考えている。

ING（オランダ国際グループ）のチーフ国際エコノミスト、ジェームズ・ナイトリー氏は「我々の労働市場は、賃金の上昇を意味のある形でもたらしていません。これは中期的な物価上昇圧力を抑えるのに役立つはずです。なぜなら、米国企業にとって最大のコストは人件費だからです。賃金の伸びが低迷していれば、FRBが中期的なインフレが目標に向かって鈍化することへの一定の自信を持てるはずです」と述べている。

エコノミストへの調査によると、先月の非農業雇用者数は6万5000人増加すると予測されており、9月はレイバーデー（労働者の日）のカレンダー要因で2万9000人の増加にとどまった。予測レンジは3万5000人から12万5000人となっている。

10月の雇用データは予想を下回る可能性もあり、一部の経済学者は政府がデータの季節的変動を補正するために用いる季節要因が今月は不利に働くと指摘している。

今年に入ってから、雇用者数は月平均で6万8000人増加している。経済学者は、労働年齢人口の増加についていくためには、経済は毎月少なくとも4万人の雇用を生み出す必要があると述べている。労働力規模が縮小しているため、いわゆる損益分岐点は2024年の約15万人から減少している。

雇用の伸びが経済成長に遅れをとっている。力強い個人消費と企業によるAIへの多額の投資により、米国の第3四半期GDPは年率3.4%成長した。経済学者は、新型コロナ以降、雇用主が雇用を過剰に行った可能性があり、一部の企業はAIを業務に組み込む際に自社の人員需要が不確実だと考えていると述べている。

彼らは、米国およびイスラエルとイランの間の戦争がエネルギー価格を押し上げていることで生じた不確実性も、雇用主が人員を増やすのをためらわせていると述べている。機会が限られていることで転職も困難になり、賃金の伸びも抑制されている。

求職者の機会は限られている

若者、新卒大学生、そして一部の失業者も仕事を見つけるのが難しい状況だ。

経済への失望感や、9か月間続く中東の紛争への怒りが、トランプ大統領が属する共和党から議会の主導権を奪い、民主党は今週行われた中間選挙で好調な結果を出した。

EYパルテノンのチーフエコノミスト、グレゴリー・ダコ氏は「既に仕事を持つ従業員にとっては、職業の安定感は依然として高いですが、求職者や転職希望者にとっては機会がより一層限られています。全体的に見ると、経済は『控えめな雇用拡大』へと移行しており、投資の重点がテクノロジーに移りつつあり、企業は現在の労働力を使って堅調な需要に応じる傾向が強まり、その分労働時間がより安定しているのが特徴です」と述べている。

平均時給は10月に0.3%上昇、9月は0.1%の微増が予想されている。10月までの12カ月間で賃金は2.9%上昇する見込みで、これは2021年5月以来初めて前年比で3%を下回ることになり、9月の3.0%から鈍化する。

これは労働市場がもたらすデフレ圧力を際立たせるものだが、家計所得がさらに圧迫され、もともとインフレによるプレッシャーを受けている家計にとっては追加的な負担となることを示している。

インフレや税金を調整したあとの家計の可処分所得は9月に減少した。

経済学者は、個人消費や経済全体が第4四半期および2027年以降に鈍化すると予想している。FRBが12月に利上げを実施するとの見方は依然として残っているが、穏やかな賃金の伸びが来年の利上げ回数を制限する可能性もある。FRBは先週、主要な翌日物政策金利を3.75～4.00%の範囲に据え置き、インフレが「依然として高い」と認めた。

来週火曜日に発表される10月の消費者インフレ報告は、2027年初めの金融政策の方向性にさらなるヒントをもたらす可能性がある。

サンタンデールUSキャピタルマーケッツのチーフ米国エコノミスト、スティーブン・スタンリー氏は「労働市場は過熱もせず、冷え込みもしていません。したがって、労働状況に関してFRBが心配することは特にありません」と述べている。