Parang pamilyar? Matapos muling talunin ang "AI stock god," muling bumangon ang AI trading

Matapos ang isang matinding paglilinis sa AI sector, nagkaroon ng teknikal na rebound nitong Lunes, ngunit malalim pa rin ang hindi pagkakaunawaan sa merkado kung ito ba ay isang pagbabago ng trend o pansamantalang paghinto lamang.

Noong Lunes, Oktubre 19, tinapos ng Philadelphia Semiconductor Index ng US stocks ang walong magkakasunod na araw ng pagbaba, umabot pa sa higit 3% ang rebound intraday, at nagtapos na may pag-angat na 1.6%.

Iyon ding araw, tinaasan ng Goldman Sachs ang rating ng cloud computing company na CoreWeave mula "neutral" patungong "buy", at ilang Wall Street analysts ang sumuporta rin sa mga pangunahing datos ng kompanya, kaya't nabawasan ang takot sa merkado tungkol sa "AI capital expenditure peak".

Ang likuran ng rebound na ito ay kahalintulad ng nangyaring forced liquidation ilang buwan na ang nakalipas na dulot ng Situational Awareness fund blow-up.

Binanggit ng Balitang Wall Street na malinaw na itinuro ng trader ng UBS trading desk na si Torsten Sippel sa kanilang ulat noong nakaraang linggo na ang galaw ng merkado ay kapareho ng "AI stock god" incident—parehong nangyari ang forced liquidation ng crowded positions, at hindi dahil sa systematic sell-off na dulot ng pangunahing datos.

Gayunpaman, habang nagaganap ang rebound, binalaan ng mga analyst na ang total exposure ng hedge fund ay nananatili pa rin sa mataas na antas, at hindi pa lubusang nawala ang panganib ng deleveraging, kaya't hati pa rin ang merkado kung tunay bang ito na ang ilalim o sandaling pahinga lang.

Ang "AI stock god" ay Muling Nasunog

Ito na ang ikalawang beses sa wala pang kalahating taon na natalo si Aschenbrenner sa kanyang AI na taya.

Noong Hulyo, ang Situational Awareness fund na itinatag ni Aschenbrenner ay nagkaroon ng malaking pagkalugi na umaabot sa daang bilyong dolyar dahil sa malaking pullback ng AI sector, na nagtala bilang pinakamalaking pagkalugi ng single hedge fund sa kasaysayan, at sa huli ay napilitang babaan ang leverage at ibenta ang karamihan ng mga public market positions nito sa Citadel. Sa liham sa mga investors, sinabi ni Aschenbrenner na "maghahanap ng pagkakataon para muling bumawi" at nangakong "matututunan ang mahahalagang aral".

Ngunit makalipas lang ang ilang linggo, bumalik siya upang muling sumubok. Binanggit ng Balitang Wall Street na noong Setyembre nagsimula nang buuin ni Aschenbrenner ang mga pangunahing posisyon na sumabog dati, kasama ng AMD, Intel, SK Hynix, SanDisk, at CoreWeave, na mula sa dating high leverage mode gamit ang total return swap sa mga malalaking bangko tulad ng Goldman Sachs, ay pinalitan ng flexible option structure, upang limitahan ang maximum loss sa premium na binayaran lamang.

Ngunit ang resulta ay nakakadismaya rin. Mula Setyembre 8, anim sa pito niyang malalaking stocks ay bumagsak ng matindi: CoreWeave -37.4%, SK Hynix -25.8%, SanDisk -23.8%, DRAM -22.9%, Bloom Energy -18.1%, Intel -9.4%, tanging AMD lang ang umangat ng 9.1%, at ang average drop ng pito ay 18.3%.

Tinawag ng The Market Ear ang pangyayaring ito bilang "Leopold Lows 2.0". Bumagsak na muli ang presyo ng DRAM sa dating low point ng blow-up.

Bumalik rin sa dating antas ang RSI ng CoreWeave.

Samantala, ang CoreWeave November call option na binili niya noong simula ng Setyembre na may strike price na $95, mula sa pinakamataas na $18 ay bumagsak na lang sa halos $1.

Position Clearing at Teknikal na Oversold: Nagkakatipon ang Rebound Conditions

Batay sa datos ng Goldman Sachs, ang structural na katangian ng sell-off na ito ang siyang nagsimula ng rebound nitong Lunes.

Limang sunod na trading days nang netong nagbenta ng global AI stocks ang mga hedge fund, at ayon sa datos ng Goldman Sachs, ang cumulative net buyers ng AI stocks simula 2025 ay ganap nang nabura.

Sa panahong ito, naitala ng global AI stocks ang ikalawang pinakamalaking netong benta sa loob ng isang taon. Bumaba mula 31.7% hanggang 26.1% ang net allocation ratio ng mga hedge fund sa global AI stocks mula noong June peak, na ngayo’y nasa ika-49 percentile ng nakaraang taon; ang long-short ratio ay bumagsak mula 4.34 hanggang 3.27, na nasa ika-7 percentile lamang.

Ayon sa pagsusuri ng The Market Ear, nakatuon ang sell-off ngayon sa pagbawas ng long. Umabot sa -2.1 standard deviations ang global net sell flow noong nakaraang linggo, at ang ratio ng long sells sa short sells ay halos 3:1, na nangangahulugang aktibo ang merkado sa pagbabawas ng risk exposure. Kapag naubos na ang forced selling, magsisimula nang pumasok ang teknikal na suporta.

Naabot na ng Philadelphia Semiconductor Index ang ilalim ng trading range at malapit na rin sa long-term trend support line, kaya't labis na oversold na ito.

Kasabay nito, ang takot sa options market ay biglang sumabog ngayong linggo, na kitang-kita sa malaking pagtaas ng VXSMH (semiconductor volatility index). Ngunit ayon sa pagsusuri, base sa prinsipyo ng 'extremes reverse', madalas na nangyayari ang bottom kapag sobrang takot ang merkado.

Dapat ding pansinin na ang passive unwinding ng options ay nagpalala rin sa naunang pagbaba. Ang Delta hedging positions na binili ng market makers sa pagtatayo ng call options ay napilitang i-unwind habang bumababa ang value ng options, na nagdulot ng dagdag na sell pressure sa underlying stocks at nagsanhi ng mas matinding pagbaba.

Analysts ng Wall Street: Hindi Nasira ang Fundamentals

Ang rebound ngayong Lunes ay hindi magaganap nang walang matinding suporta mula sa mga analyst.

Itinaas ng Goldman Sachs ang rating ng CoreWeave mula "neutral" patungong "buy", at inamin ni analyst Gabriela Borges na may makatuwirang mga pangamba ang merkado sa kapasidad ng financing ng kompanya, ngunit naniniwala siyang kaakit-akit na ang valuation matapos ang pagbagsak.

Tinukoy niya sa research report na kahit tumaas ng 100 hanggang 200 basis points ang hybrid debt cost ng CoreWeave, hindi ito lalampas sa range, kaya’t may limitasyon ang weighted average cost of capital, at nananatili ang attractive return structure para sa equity.

Ibinaba ng Goldman Sachs ang target price mula $139 patungong $106, ngunit may mahigit 40% upside pa rin mula sa closing price noong Biyernes; ayon sa datos ng Bloomberg, ang kasalukuyang average target price ng mga analyst para sa CoreWeave ay $135.23, na may humigit-kumulang 120% upside.

Inihalintulad ng star technology analyst na si Dan Ives ang sell-off na ito sa "SaaS Doomsday Panic" ng AI infrastructure sector, at binanggit na may $104 bilyong backlog orders ang CoreWeave sa pagtatapos ng Q2, kinikilala na hindi pa nababawasan ang commitment ng demand side clients, at inaasahang magpapatuloy ang fundamental-driven rally matapos ang panic.

Ayon kay Patrick Moorhead, founder ng Moor Insights & Strategy:

Sa tingin ko isa na naman itong panic, nagahanap lang ng dahilan ang mga tao para magbenta, hindi para bumili.

Sa kabuuan ng capital expenditure, itinaas ng UBS Wealth Management CIO ang 2026 global AI capital expenditure forecast sa $900 bilyon, 84% pagtaas taon-taon; aabot ito sa $1.2 trilyon sa 2027, 33% pagtaas taon-taon, dulot ng pagtaas ng cost ng AI server supply chain kamakailan.

Pinakamalaking umangat noong Lunes ay ang mga stock na matinding bumaba noong nakaraang linggo. Noong Lunes, tumaas ng 5.5% ang SanDisk, 4.6% ang SK Hynix ADR, 3% ang Micron, at 2.4% ang Intel.

Sa Kabila ng Rebound: Malayo pa ang Deleveraging

Gayunpaman, may mga alalahanin pa rin sa rebound na ito, nagbabala ang ilang analyst na mahina pa rin ang market structure.

Ayon kay Sippel ng UBS, bagamat bumaba sa ika-30 percentile ng limang taong kasaysayan ang net exposure ng hedge funds, nananatili pa rin sa ibabaw ng ika-90 percentile ang total exposure, kaya’t may espasyo pa para sa karagdagang deleveraging. Inilarawan niya ang kasalukuyang merkado bilang "fragile, hindi outright bearish", at naniniwala na kasalukuyang nire-redistribute ang risk.

Hindi pa tuluyang naresolba ang credit problem ng CoreWeave. Noong nakaraang linggo, bumagsak ang bond price nito sa isang level na kadalasang nagpapahiwatig ng financial distress, at nangyari pang pumalo sa all-time high ang bond default protection cost. Bagaman tinaasan na ng Goldman Sachs ang rating, umabot ng 7.4% intraday ang stock nitong Lunes pero nagtapos pa rin na bagsak ng 0.4%.

Binigyang diin ni Sippel na ang pag-aalala ng merkado sa sustainability ng AI infrastructure financing structure ay may sarili nang presyo, na hiwalay sa hardware demand, at maging ang solid fundamentals ng ASML at TSMC ay hindi kayang pawiin ang pag-aalinlangan.

Nagbabala si Michael Hartnett ng Bank of America na sa paghahanap ng investor na maiwasan ang risk ng rate hike, midterm elections sa US, at volatility sa AI theme trading, malamang manaig ang risk aversion sa mga susunod na linggo.

Sa susunod na linggo, ila-labas ang mga earnings report ng tech giants tulad ng Meta at Tesla, kaya mas direktang masusubok ang tunay na resilience ng AI capital expenditure. Para sa rebound na ito, marahil ang consensus ng merkado ay ito: bagaman nalinis na ang positions, kailangang maghintay para sa mas malinaw na kumpirmasyon ng fundamentals upang matiyak ang ilalim.