Jak szum wokół Bitcoin sprawił, że detaliczni inwestorzy stracili 17 miliardów dolarów

Najnowszy raport 10X Research szacuje, że inwestorzy detaliczni stracili około 17 miliardów dolarów z powodu ekspozycji na spółki skarbcowe Bitcoin.

Straty te odzwierciedlają szerszy spadek entuzjazmu inwestorów wobec Digital Asset Treasury Companies (DATCOs). Firmy takie jak MicroStrategy i Metaplanet odnotowały gwałtowne spadki cen akcji, idące w parze z ostatnim spadkiem ceny Bitcoin.

Firmy skarbcowe Bitcoin wymazały 17 miliardów dolarów majątku detalicznego

Zgodnie z raportem, wielu inwestorów zwróciło się ku tym DATCOs, aby uzyskać pośrednią ekspozycję na Bitcoin. Firmy te zazwyczaj emitują akcje z premią względem posiadanych Bitcoinów, wykorzystując pozyskany kapitał do zakupu większej ilości BTC.

10X Research zauważyło, że strategia ta działała dobrze, gdy cena Bitcoin rosła, ponieważ wyceny akcji często przewyższały wzrosty spotowe aktywa. Jednak gdy nastroje rynkowe osłabły, a impet Bitcoin zanikł, te premie się załamały.

W rezultacie inwestorzy, którzy kupowali podczas szału zawyżonych wycen, łącznie stracili około 17 miliardów dolarów. Firma oszacowała również, że nowi akcjonariusze przepłacili za ekspozycję na Bitcoin o około 20 miliardów dolarów poprzez te premie akcyjne.

Liczby te nie są zaskoczeniem, biorąc pod uwagę, że BeInCrypto wcześniej informowało, iż globalne firmy zebrały ponad 86 miliardów dolarów w 2025 roku na zakup kryptowalut.

Co istotne, ta liczba przewyższa łączną wartość pierwszych ofert publicznych (IPO) w USA w tym roku.

Jednak pomimo tego ogromnego napływu, wyniki akcji powiązanych z Bitcoin w ostatnim czasie pozostają w tyle za szerszym rynkiem.

Dla porównania, akcje Strategy (dawniej MicroStrategy), MSTR, spadły o ponad 20% od sierpnia. Metaplanet z siedzibą w Tokio, według danych Strategy Tracker, również stracił ponad 60% swojej wartości w tym samym okresie.

Bitcoin vs Strategy and Metaplanet Price Performance. Source: Strategy Tracker

Spadek mNAV firm DATCOs Bitcoin

Jednocześnie ich wskaźniki market-to-net-asset-value (mNAV), niegdyś miara zaufania inwestorów, również uległy pogorszeniu.

MicroStrategy obecnie handluje na poziomie około 1,4x swoich zasobów Bitcoin, podczas gdy Metaplanet po raz pierwszy od przyjęcia modelu skarbcowego Bitcoin w 2024 roku spadł poniżej 1,0x.

„Te niegdyś celebrowane premie NAV się załamały, pozostawiając inwestorów z pustym kubkiem, podczas gdy zarząd odszedł ze złotem” – stwierdziło 10X Research.

Metaplanet’s Net Asset Value (NAV). Source: 10X Research

Na całym rynku niemal jedna piąta wszystkich notowanych firm skarbcowych Bitcoin rzekomo handluje poniżej swojej wartości aktywów netto.

Kontrast jest uderzający, biorąc pod uwagę, że Bitcoin niedawno osiągnął rekordowy poziom powyżej 126 000 dolarów w tym miesiącu, zanim wycofał się po groźbach taryfowych prezydenta Donalda Trumpa wobec Chin.

Mimo to Brian Brookshire, szef strategii Bitcoin w H100 Group AB, argumentował, że wskaźniki mNAV są cykliczne i nie odzwierciedlają wartości długoterminowej. H100 Group AB to największa firma posiadająca Bitcoin w regionie nordyckim.

„Większość BTCTCs handlujących blisko 1x mNAV znalazła się tam dopiero w ciągu ostatnich kilku tygodni. Z definicji nie jest to norma... nawet dla MSTR nie istnieje coś takiego jak normalny mNAV. To zjawisko zmienne, cykliczne” – powiedział.

Niemniej jednak analitycy 10X Research stwierdzili, że obecny epizod oznacza „koniec finansowej alchemii” dla skarbców Bitcoin, gdzie zawyżona emisja akcji niegdyś tworzyła iluzję nieograniczonego wzrostu.

Biorąc to pod uwagę, firma stwierdziła, że te DATCOs będą teraz oceniane na podstawie dyscypliny zysków, a nie euforii rynkowej.

„Wraz ze spadkiem zmienności i końcem łatwych zysków, te firmy stoją przed trudnym zwrotem od impetu napędzanego marketingiem do prawdziwej dyscypliny rynkowej. Następny akt nie będzie o magii – będzie o tym, kto nadal potrafi generować alfę, gdy publiczność przestaje wierzyć” – podsumowało 10X Research.