Os touros do ouro ficaram mais espertos: em vez de apostarem diretamente na alta, estão recorrendo a opções exóticas para se posicionarem para o próximo movimento do mercado

Enquanto o Departamento do Tesouro dos EUA busca reduzir o custo do endividamento do governo, os investidores otimistas em ouro estão mudando suas estratégias de aposta. Ao invés de simplesmente comprar opções de compra, há um uso crescente de estratégias mais acessíveis, como spreads de call e opções exóticas, para se posicionar para uma nova alta do preço do ouro.

O Secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, planeja pelo menos dobrar o volume de compras de títulos do Tesouro de 10 a 30 anos, medida que pressiona o dólar para baixo e, ao mesmo tempo, impulsiona o ouro. Com investidores preocupados com a contínua erosão do poder de compra do dólar, a demanda por ativos reais voltou a aquecer.

Ouro à vista apresentou alta acumulada de mais de 10% em agosto, com potencial para registrar o maior ganho mensal desde janeiro deste ano. Mesmo após uma correção do preço do ouro impulsionada pela postura mais rígida contra a inflação do presidente do Fed, Kevin Warsh, na última sexta-feira, o desempenho forte do ouro no mês permanece inalterado.

Aakash Doshi, chefe global de estratégia de ouro e metais da State Street Global Advisors, afirmou que os investidores estão reconstruindo posições compradas em ouro tanto através da demanda subjacente por ETFs quanto no mercado de derivativos. Segundo ele, a “operação de desvalorização cambial” não desapareceu, apenas fez uma pausa temporária e voltou a ganhar força à medida que setembro se aproxima.

Alta do ouro continua, mas estratégias de negociação mudaram

Comparado ao início do ano, o otimismo atual dos investidores em relação ao ouro diminuiu um pouco. No começo do ano, o então presidente dos EUA, Donald Trump, disse não se preocupar com o enfraquecimento do dólar, o que desencadeou uma forte alta do ouro.

Atualmente, operadores preferem adquirir spreads de call do SPDR Gold Shares ETF, ao invés de simplesmente comprar opções de compra. Opções exóticas também ganharam popularidade, já que ambas as estratégias reduzem o custo de apostar em uma alta do ouro.

Doshi destacou que, em comparação ao “apocalipse da volatilidade” ocorrido no mercado de metais preciosos em janeiro, o comportamento do ouro em agosto está muito mais ordenado. Apesar do leve aumento na volatilidade implícita das opções sobre ouro, ela permanece abaixo dos níveis do primeiro trimestre, e o prêmio pago pelas calls, isto é, a inclinação, também está mais comprimido do que naquela época.

Neeraj Chaudhary, chefe de opções exóticas e negócios de fluxo para Europa, Oriente Médio e África, e co-responsável global de trading híbrido do Bank of America, afirmou que a volatilidade do ouro atualmente está menor do que no começo do ano, levando alguns investidores a acreditarem que o próximo movimento de alta terá espaço limitado, com o ouro podendo operar lateralmente numa faixa entre 4.900 e 5.300 dólares.

Investidores também vêm utilizando opções exóticas tipo “barbatana de tubarão dupla” (dual-digital) para apostar na alta do ouro. Essas estruturas, ao estabelecerem condições específicas para a operação, conseguem reduzir ainda mais o custo da posição comprada.

A combinação de ouro e pares de moedas também se tornou uma escolha popular. Chaudhary explica que investidores podem usar o segmento de câmbio para reduzir o custo das opções de ouro, por exemplo, comprando uma correlação negativa de cerca de 20% para se posicionar em alta tanto em ouro quanto em dólar.

Ele também mencionou que alguns clientes têm requisitado estruturas nas quais, ao vencerem, tanto o preço do ouro quanto a cotação do dólar contra franco suíço precisam estar dentro de uma determinada faixa. O mercado também vem mostrando interesse nas chamadas opções binárias triplas (triple binaries), onde estratégias compradas em ouro, petróleo e forex são combinadas, possibilitando um efeito de alavancagem de retorno potencial que pode superar as 10 a 20 vezes normalmente buscadas pelos investidores.

Durante o simpósio anual de bancos centrais em Jackson Hole, Warsh reafirmou sua postura de combate à inflação e reforçou as expectativas de alta de juros, fazendo com que os ganhos dos metais preciosos arrefecessem na parte final da semana. Entretanto, Joseph Khouri, chefe de estruturação de derivativos de ações para Europa, Oriente Médio e África do Bank of America, ressaltou que posições compradas em ouro continuam sendo uma direção importante do mercado.

Khouri destacou que, nos últimos meses, as opções duais barbatana de tubarão sobre ouro vêm sendo a principal estratégia negociada, com o metal frequentemente figurando como componente otimista em carteiras multiactivos. Isso se deve ao fato de que a tese altista para o ouro não depende de apenas um cenário macroeconômico específico, “existem múltiplos cenários nos quais o preço do ouro pode subir”.