S&P Global alerta: passivos relacionados à IA das big techs americanas podem ultrapassar o valor conhecido
Mark Habib, diretor de Infraestrutura Digital da S&P Global, afirmou que os provedores de nuvem de grande escala nos Estados Unidos podem ter uma quantidade significativa de dívidas relacionadas à IA não reveladas, principalmente devido aos seus acordos de garantia implícita para a construção de centros de dados ou para empresas de IA de médio e pequeno porte. O maior risco para a classificação desses provedores de nuvem de grande escala é se os lucros previstos serão realmente alcançados. No momento, não há pressão para ajustar as classificações, mas caso os atuais níveis de despesas sejam considerados insustentáveis, a postura sobre as classificações pode mudar.
A S&P Global alertou que a dimensão da dívida relacionada à inteligência artificial das maiores empresas de tecnologia do mundo pode ser muito superior ao nível divulgado, mas a instituição não planeja, por ora, ajustar os ratings dessas companhias.
Mark Habib, chefe de Infraestrutura Digital da S&P Global, afirmou durante uma mesa-redonda em Londres que os hyperscalers podem ter uma quantidade significativa de dívida relacionada à IA ainda não divulgada, principalmente devido a garantias implícitas em projetos de construção de data centers ou arranjos com pequenas empresas de IA. Ele disse:
"É razoável supor que haja mais (dívidas) do que conseguimos enxergar."
Esta declaração ocorre num momento em que o mercado tem adotado uma postura cada vez mais cautelosa em relação ao financiamento de infraestrutura de IA. Provedoras de infraestrutura de IA e empresas “neocloud” como a CoreWeave, apoiada pela Nvidia, viram recentemente o preço de seus títulos cair continuamente, refletindo a preocupação dos investidores com o elevado nível de endividamento.
Dificuldade em quantificar a exposição a passivos ocultos
Mark Habib destacou as “estruturas de financiamento interligadas” entre hyperscalers e projetos de IA — grandes empresas de tecnologia acabam, na prática, oferecendo garantias para a construção de grandes data centers ou para empresas de IA de menor porte, criando potenciais passivos não refletidos nos balanços.
"Se esses passivos não forem divulgados, eles não aparecem nas informações financeiras dos hyperscalers," disse Habib. "Se as transações potencialmente derivadas dessas dívidas ficam fora do nosso escopo de análise, talvez também não tenhamos acesso a esses dados."
Ele afirmou que, até o momento, não é possível calcular com precisão quanto de dívida adicional esses arranjos circulares podem representar nos balanços das empresas envolvidas, mas a S&P está buscando uma avaliação abrangente sob uma perspectiva macro.
Volume massivo de investimentos das seis maiores empresas de cloud
A S&P projeta que Amazon, Microsoft, Alphabet, Oracle, Meta e SpaceX — as seis maiores empresas norte-americanas de cloud — devem realizar, entre 2025 e 2030, um investimento combinado superior a 7 trilhões de dólares em data centers e outros gastos de capital ligados à IA, permanecendo pelo menos até o próximo ano em situação de fluxo de caixa livre negativo.
Mark Habib declarou que, o maior risco para o rating dos hyperscalers continua sendo a capacidade de as empresas atingirem a rentabilidade prevista.
Em julho deste ano, a S&P já havia rebaixado a classificação de crédito da Oracle para BBB-, o grau de investimento mais baixo, citando gastos elevados com IA e "incertezas com o caminho de rentabilidade".
Sem pressão para ajuste de rating, foco na sustentabilidade do suporte
Diante do recente sinal do mercado com a venda dos títulos ligados à IA, Mark Habib afirmou que, para a S&P, atualmente não há descompasso relevante entre o preço de mercado e a avaliação dos ratings que justifique uma correção forçada.
"Neste momento, não vemos nenhuma divergência que nos obrigue a rever o rating," disse ele, explicando que a metodologia da S&P leva em conta um horizonte de análise de longo prazo.
No entanto, ele deixou claras as condições que poderiam desencadear uma nova avaliação do rating: se o atual nível de investimentos passar a ser considerado insustentável, a perspectiva de rating pode mudar. "Isso pode acontecer por diversos motivos — caso as empresas de IA intensifiquem ainda mais os investimentos, ou se um aumento muito forte da concorrência no setor comprometer o crescimento das receitas das companhias."
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