O investidor de destaque, Nobull, alerta: financiamento circular pode causar risco de colapso, Nvidia (NVDA.US) pode repetir o destino da Cisco

O APP da Brazilian Portuguese Finance reporta que o investidor experiente George Noble emitiu um alerta nesta quinta-feira afirmando que Nvidia (NVDA.US) está caminhando para uma crise de liquidação semelhante à bolha da internet, pois a empresa está fornecendo apoio financeiro aos clientes que compram seu hardware de inteligência artificial (AI).

Esse investidor, que atuou como analista de Peter Lynch, enfatizou em uma publicação nas redes sociais que atualmente a Nvidia representa cerca de 8% do peso no índice S&P 500, o dobro do peso ocupado pela Cisco (CSCO.US) durante o auge da bolha da internet em 2000. Ele acredita que essa gigante dos semicondutores está caindo na “mesma armadilha” que causou o colapso das ações da Cisco há mais de 20 anos.

Noble comparou diretamente a situação atual à dependência da Cisco, à época do milênio, por um modelo de financiamento de fornecedores. Na ocasião, a fornecedora de equipamentos de rede concedia empréstimos a startups de telecomunicação incapazes de pagar antecipadamente pela infraestrutura. Noble destacou que, quando essas empresas de telecomunicação faliram uma após a outra, as ações da Cisco despencaram 89% e arrastaram o índice S&P 500 a uma queda de 50% em geral.

Segundo Noble, a Nvidia está atualmente adotando uma versão moderna desse modelo: ela garante contratos de leasing para clientes e investe em startups que compram seus chips. Ele adverte que essa estrutura de financiamento circular expõe a Nvidia a riscos significativos de inadimplência, indicando que quanto mais hardware a empresa vende, maior será o risco caso os clientes não consigam pagar as faturas. Ele escreveu: “Este é o maior desalinhamento de capital da história” e alertou que essa prática gera uma vulnerabilidade sistêmica perigosa para a própria Nvidia e o mercado como um todo.

Além do alerta sobre fundamentos, Noble também citou a análise técnica como evidência. Ele compartilhou um gráfico fornecido pelo investidor macro Sam Kowatch. O gráfico mostra que a tendência de alta de vários anos nas ações da Nvidia está se estreitando, formando um padrão de cunha ascendente de longo período; a vista ampliada indica que o papel começou a romper a linha de suporte ascendente inclinada.

Analistas técnicos geralmente acompanham de perto o padrão de cunha ascendente, pois é considerado um padrão de reversão de baixa, sugerindo que o preço das ações pode mudar de alta para queda. Com a análise cada vez mais rígida do balanço da Nvidia pelo mercado, a pressão por alta pode finalmente começar a se desintegrar, especialmente porque o preço do papel está abaixo da média móvel de 200 dias.

Nvidia profundamente envolvida no financiamento de infraestrutura de AI; escala das garantias chama atenção

Na verdade, a Nvidia deixou de ser apenas fornecedora de chips de AI nos últimos anos, expandindo seus negócios para construção de infraestrutura de data centers, suporte ao financiamento de clientes e investimentos no ecossistema da indústria de AI. A empresa busca ajudar clientes a superar barreiras financeiras e de infraestrutura para ampliar a implantação de seus produtos GPU, consolidando sua posição dominante no mercado de computação de AI.

Segundo documentos enviados pela Nvidia para o segundo trimestre de 2026, até 26 de julho de 2026, a carteira de investimentos acionários da empresa somava US$ 99 bilhões, com outros US$ 25 bilhões em compromissos de investimentos acionários. Ao mesmo tempo, a Nvidia revelou que os compromissos de serviços em nuvem firmados com alguns provedores de nuvem de AI totalizavam US$ 36 bilhões, normalmente por prazo de seis anos. Nesse arranjo, os provedores de AI compram infraestrutura para data centers da Nvidia, enquanto a empresa garante a compra de capacidade de serviços em nuvem; se esses provedores não conseguirem vender essa capacidade a clientes terceiros, a Nvidia poderá ser obrigada a assumir as compras.

Mais importante ainda, a Nvidia começou a oferecer suporte de crédito para o leasing de data centers de alguns provedores de nuvem de AI. A empresa divulgou que, até 26 de julho de 2026, sua exposição máxima de risco em garantias para obrigações de leasing de terrenos, energia e cascos de edifícios de data centers de parceiros de nuvem de AI era de US$ 3,5 bilhões.

Além disso, em agosto de 2026 a Nvidia firmou um acordo de garantia com a SB Energy, oferecendo suporte de crédito de até US$ 10,5 bilhões para o projeto do PORTS Technology Campus em Ohio, EUA. O projeto fornecerá cerca de 4,25 GW de capacidade de carga de TI à OpenAI, envolvendo nove etapas de construção de data centers e leasing por 20 anos. De acordo com o contrato, as garantias entram em vigor à medida que os data centers são concluídos e utilizados, e diminuem conforme a OpenAI paga pelo aluguel.

A Nvidia destaca que essas garantias cobrem apenas partes específicas dos pagamentos de aluguel e energia, não implicando que a empresa assuma todos os custos do projeto ou as obrigações dos clientes; sob certas condições, como a OpenAI atingir um nível satisfatório de rating creditício, as garantias podem ser encerradas. No entanto, segundo os dados divulgados pela Nvidia, considerando a garantia de US$ 10,5 bilhões mencionada junto aos US$ 3,5 bilhões em outros parceiros de nuvem de AI, a exposição máxima total de risco da empresa chega a US$ 10,85 bilhões.

Esses arranjos mostram que a Nvidia está ajudando toda a cadeia de AI a obter capital e infraestrutura via garantias, investimentos e compromissos de compras de longo prazo para construir data centers. Mas, ao mesmo tempo, se os clientes não conseguirem financiamento externo suficiente, houver atrasos nas obras ou a demanda por computação de AI não atingir o esperado, a Nvidia pode assumir custos e riscos financeiros adicionais.

Plano de financiamento de US$ 500 bilhões enfrenta escrutínio de Wall Street; valor da GPU como garantia torna-se foco

Em agosto deste ano, a Nvidia anunciou parceria com Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs e KKR, planejando criar uma plataforma independente de financiamento de infraestrutura de AI, para mobilizar mais de US$ 500 bilhões em capital de terceiros para construção de infraestrutura de AI.

A ideia central é transformar GPUs da Nvidia e infraestrutura de AI em ativos financiáveis, utilizando empréstimos garantidos por chips para fornecer recursos a desenvolvedores de AI e operadores de infraestrutura. O CEO da Nvidia, Jensen Huang, acredita que recursos de computação de AI são produtivos, duráveis e transferíveis, capazes de gerar receita por longo tempo, e assim podem ser considerados ativos para financiamento de longo prazo.

Entretanto, essa modalidade de financiamento não elimina totalmente as dúvidas de Wall Street. A Reuters noticiou em 1º de outubro que alguns bancos e investidores credores são cautelosos acerca do valor das GPUs como garantia de longo prazo, acreditando que a Nvidia pode ser otimista demais sobre a vida útil e valor residual futuro dos chips. Huang apontou que a vida útil de GPUs de alta qualidade da Nvidia pode chegar a dez anos, mas alguns bancos normalmente avaliam os ativos de GPU por ciclos de depreciação de três a quatro anos.

Isso significa que, se o ritmo de atualização de chips de AI acelerar ou a demanda por GPUs anteriores cair rápido, o valor real da garantia pode ser inferior ao estimado na originação da operação. Caso o tomador de empréstimo sofra deterioração operacional, o valor residual do chip pode não cobrir o débito em aberto, expondo tanto as instituições financeiras quanto as empresas garantidoras ao risco de perdas.

A Reuters também apontou que algumas operações de financiamento já realizadas com garantia em GPU só atingiram rating elevado porque dependem de compromisso estável de pagamento de clientes terceiros. Por exemplo, a CoreWeave, participada pela Nvidia, obteve empréstimo garantido de US$ 8,5 bilhões em GPUs, com base na receita contratual da Meta para assegurar repagamento da dívida. Em contraste, quando o projeto não possui cliente com grau de investimento e garantia de receita de longo prazo, bancos exigem maior proporção de garantias, buffer de risco e mecanismos rigorosos de repagamento.

Além disso, a atuação da Nvidia no apoio ao financiamento não se restringe aos projetos já revelados. Em 29 de outubro, a Reuters citando reportagem do The Information, afirmou que a Nvidia está negociando com o provedor de nuvem de AI Nscale para garantir bilhões de dólares em crédito, apoiando financiamento para construção de data centers para a Anthropic. Contudo, ao tempo da publicação, os detalhes de valor e termos ainda estavam em negociação.

Capacidade de demanda por AI se converter em fluxo de caixa real define sustentabilidade do modelo de financiamento

Para a Nvidia, financiar a construção de infraestrutura de AI por clientes pode aliviar restrições de capital na cadeia, viabilizar mais GPUs em operação e gerar receitas contínuas de hardware e do ecossistema de software. Especialmente quando provedores de nuvem de AI e desenvolvedores de modelos crescem rápido, sem balanço e rating suficientemente robustos para grandes investimentos, faz sentido comercial intervir no financiamento.

No entanto, a viabilidade desses arranjos depende, no fim, de a demanda por computação de AI se converter em receita e fluxo de caixa suficientes. Caso desenvolvedores de modelos de AI não alcancem lucratividade, clientes corporativos não paguem como esperado por serviços de AI ou data centers sejam subutilizados, operadores podem não cobrir custos de GPU, juros de financiamento, energia e aluguel de longo prazo.

Nesse cenário, a Nvidia pode enfrentar não só desaceleração da demanda por chips, mas também pressão de múltiplas frentes por garantias, compromissos de compras e investimentos acionários. Principalmente se a construção de infraestrutura de AI depender fortemente de dívida, ao apertar o ambiente de crédito ou cair a avaliação dos ativos, o risco pode se espalhar pela rede de fornecedores de chips, provedores de nuvem, desenvolvedores de modelos e instituições financeiras.

Naturalmente, o setor de AI hoje não é idêntico ao das telecomunicações de 2000. Grandes empresas de nuvem e tecnologia têm modelos de negócios maduros, balanços robustos e demanda real de infraestrutura de AI; a Nvidia enfatiza que sua plataforma de financiamento contará com instituições financeiras independentes, que avaliarão e garantirão projetos de modo autônomo. Portanto, não se pode simplesmente equiparar o modelo atual ao financiamento de fornecedores da época da bolha da internet.

Ainda assim, à medida que a Nvidia evolui de fornecedor de chips para investidor, garantidor e comprador de longo prazo na infraestrutura de AI, a atenção ao seu risco de exposição cresce. O principal ponto de análise para investidores deixou de ser apenas “quantos GPUs a Nvidia vai vender”, passando a considerar se essas GPUs podem gerar fluxo de caixa suficiente e se os clientes conseguem operar sem financiamento adicional da Nvidia.