Após a divulgação dos resultados, disparou 50%! Citigroup aposta no líder de "IA + publicidade digital" AppLovin (APP.US), a alta ainda não terminou, US$ 500 mira novo espaço no comércio eletrônico

De acordo com o aplicativo de notícias financeiras Zhihui Tongcai, enquanto o mercado reavalia a distância entre os gastos de capital em IA e o retorno real sobre o investimento em data centers, a Applovin (APP.US), líder em aplicações de IA no segmento de "IA + publicidade digital", está demonstrando o valor comercial das aplicações de IA por meio da eficiência de conversão em anúncios, lucros e fluxo de caixa. Em 5 de novembro, o Índice de Semicondutores da Filadélfia caiu 12,25%, enquanto a AppLovin subiu 31,04% após a divulgação dos resultados: a receita do terceiro trimestre cresceu 55% ano a ano, o lucro líquido aumentou 72% e o fluxo de caixa livre atingiu aproximadamente US$ 1,418 bilhão. O novo modelo de publicidade acelerou novamente os negócios de jogos e criou condições para ampliar os investimentos eficientes dos clientes de e-commerce.

O mais recente relatório otimista do Citigroup, um gigante financeiro de Wall Street, que cobre a Applovin, reforça ainda mais os indícios de continuidade do crescimento — o número global de lojas de e-commerce que utilizam AppLovin Ads atingiu 21.011, com o crescimento semanal médio das lojas dos EUA subindo de 1,5% no terceiro trimestre para 3,0% até o quarto trimestre. Os analistas do Citigroup concordam que, até 2028, o e-commerce pode contribuir com a maior parte do incremento de receita da empresa, sustentando a recomendação de "compra" e preço-alvo de US$ 500 com base em um múltiplo de aproximadamente 24 vezes o fluxo de caixa livre estimado para 2027; em relação ao fechamento de US$ 410 em 9 de novembro, isso indica que, mesmo após a disparada de mais de 50% induzida pelos resultados, as ações da AppLovin ainda podem continuar subindo, com cerca de 22% de potencial de valorização.

O que fundamenta o julgamento da equipe de analistas do Citigroup são os avanços de ponta na eficiência dos grandes modelos de IA e capacidades integradas cada vez mais potentes dos agentes inteligentes baseados em IA, capazes de melhorar simultaneamente o retorno para os anunciantes e a geração de caixa da plataforma, convertendo as vantagens tecnológicas da IA em crescimento sustentável dos lucros. O Citi enfatiza que o principal valor de investimento da Applovin reside no fato de que o negócio de publicidade em jogos já demonstrou a contribuição lucrativa da atualização dos modelos, enquanto o negócio de e-commerce deve continuar ampliando o espaço de crescimento monetizável por meio da entrada de clientes, validação dos resultados das campanhas e incrementos de orçamento.

No momento em que as ações de tecnologia enfrentam vendas pesadas, a AppLovin mostrou um desempenho independente graças à entrega de lucros. Em 5 de novembro, o índice Nasdaq 100 caiu 6,36%, o Índice de Semicondutores da Filadélfia desabou 12,25%, e a AppLovin subiu 31,04% após apresentar resultados; nos dois pregões seguintes, continuou em alta, fechando a US$ 410 em 9 de novembro, um salto acumulado de aproximadamente 50,9% em relação ao pré-earnings. A lógica por trás desse contraste mostra que o mercado começou a distinguir a incerteza do retorno dos investimentos em IA dos ganhos já realizados com a comercialização da IA — no terceiro trimestre, a receita da AppLovin cresceu 55% ano a ano, o fluxo de caixa livre atingiu US$ 1,418 bilhão, e tanto a atualização dos modelos de publicidade para jogos quanto a expansão no e-commerce aumentaram a credibilidade do crescimento.

Crescimento das lojas americanas dobra, expansão do e-commerce passa pelo “teste de qualidade”

Segundo dados da Store Leads monitorados pelo Citi, até 6 de novembro, o número global de lojas de e-commerce que utilizam AppLovin Ads atingiu 21.011, crescendo 3,1% em uma semana. O crescimento semanal médio global das lojas subiu de 2,3% no segundo trimestre para 3,1% no terceiro trimestre, chegando a 6,0% até o quarto trimestre. Se a tendência continuar, o Citi estima que o número médio de lojas no quarto trimestre pode chegar a cerca de 23 mil, quase o dobro das 11,9 mil do terceiro trimestre.

Mais importante ainda, o número de lojas americanas que usam simultaneamente Shopify e AppLovin chegou a 7.018, um aumento de 205 lojas em uma semana, com aceleração desde agosto e intensificação em outubro. Isso amplia a base potencial de clientes para expansão da receita de e-commerce, mas a liberação dos orçamentos ainda requer otimização das campanhas, validação do retorno sobre o gasto em anúncios (ROAS) e testes de efeitos incrementais; há um processo natural de maturação entre a entrada das lojas e o reconhecimento efetivo de receita.

A estrutura dos clientes explica por que o Citi enfatiza especialmente o crescimento nos EUA. Na amostra cruzada de Shopify e AppLovin, a participação das lojas americanas caiu para 39,8%, enquanto a da China continental e Hong Kong subiu para 46,2%, com um aumento de 392 lojas e crescimento de 5,0% em uma semana; a Store Leads acredita que muitos são operadores de dropshipping, por isso o aumento global do número de sites não pode ser equiparado automaticamente ao crescimento de anunciantes pagantes independentes.

No aspecto setorial, exceto alimentos e bebidas e esportes, todas as categorias de lojas aumentaram; lojas não categorizadas chegaram a 13,4%. O ranking médio das cinco lojas mais populares melhorou de 405 para 397, embora o Citi alerte que pode ter havido mudanças metodológicas em dois momentos na história. Esses indicadores sustentam "ampliação de cobertura e aceleração na expansão de clientes nos EUA", mas ainda não provam que o orçamento por loja dobrou no mesmo ritmo. Porém, é indiscutível que o valor desse crescimento nos EUA representa um importante sinal operacional para além do aumento global de lojas.

O crescimento global no número de lojas foi parcialmente impulsionado pela expansão dos operadores de dropshipping na Ásia-Pacífico, enquanto o crescimento médio semanal das lojas nos EUA saltou de 1,5% no terceiro trimestre para 3,0% até agora no quarto trimestre, indicando que a expansão de clientes da AppLovin nos EUA também está acelerando. Essa tendência recente dá ainda mais suporte à expectativa positiva do Citi para o crescimento do e-commerce — quanto mais lojistas entram na plataforma, maior a probabilidade de aumento gradual dos orçamentos após validarem os resultados das campanhas, gerando incrementos sustentáveis de receita.

Modelo de jogos já captura lucros, e-commerce determina até onde pode crescer

O relatório financeiro já validou a capacidade de monetização da atualização dos modelos: receita do terceiro trimestre de US$ 2,185 bilhões, acima da expectativa consensual de US$ 2,07 bilhões; lucro por ação diluído de US$ 4,30, superando os US$ 4,03 esperados; lucro líquido de US$ 1,439 bilhão, alta de 72% ano a ano, EBITDA ajustado de US$ 1,842 bilhão, um aumento de 59% com margem em torno de 84%.

Ainda mais relevante, a diretoria da empresa apresentou projeções robustas: para o quarto trimestre, o guidance de receita é de US$ 2,365 bilhões a US$ 2,395 bilhões, com o ponto médio superando a expectativa de mercado de US$ 2,25 bilhões em 5,8%; o guidance de EBITDA ajustado no ponto médio é de US$ 2,01 bilhões, 6,9% acima dos US$ 1,88 bilhão previstos. A companhia também anunciou uma nova autorização de recompra de US$ 3,2 bilhões, elevando o saldo disponível para US$ 3,6 bilhões no final de outubro. Desempenho do trimestre, projeção para o próximo e retorno de capital juntos oferecem base concreta para a reprecificação das ações após o balanço.

A teleconferência dos resultados explicou ainda que a superação das expectativas no terceiro trimestre veio primeiro do núcleo de jogos: o novo modelo, mesmo parcialmente implantado, já fez os negócios de jogos crescerem quase 50% ano a ano; o gasto dos anunciantes de consumo teve crescimento de dois dígitos nas comparações trimestrais e de três dígitos nas anuais. Modelos mais sofisticados melhoraram as previsões para novos clientes e cenários de dados esparsos; a otimização dos serviços de inferência reduziu a proporção dos custos de data center sobre a receita, e o repasse do incremento de receita para o EBITDA ajustado atingiu 87%.

O Citi, então, tem uma visão otimista de continuidade nos negócios a longo prazo — esse gigante financeiro prevê que, até 2028, o e-commerce deverá responder pela maior parte do crescimento futuro da receita da empresa, sustentando o preço-alvo de US$ 500 com base em 24 vezes o fluxo de caixa livre estimado para 2027. O sucesso depende se novos lojistas podem ampliar continuamente seus investimentos efetivos e se os modelos conseguem manter o retorno dos clientes; o relatório destaca a necessidade de acompanhar a expansão do e-commerce, a concorrência da Unity e se eventuais aquisições de pequenas empresas SaaS serão eficazes na conversão de leads. A perspectiva de alta de curto prazo vai até 10 de dezembro, mas todo este raciocínio iniciou em setembro, com os resultados do terceiro trimestre validando as expectativas anteriores.

Como a AppLovin transforma capacidade de IA em receita de publicidade

A AppLovin opera uma plataforma de marketing que conecta demanda de anúncios e tráfego em aplicativos: AppLovin Ads auxilia anunciantes a adquirir clientes de forma automática, gerando a maior parte da receita; MAX ajuda desenvolvedores de aplicativos a leiloar espaços de anúncios e maximizar monetização; Adjust oferece atribuição, análise e antifraude; Wurl serve a distribuição de conteúdo em smart TVs e a monetização publicitária. A principal receita é reconhecida com base no valor cobrado dos anunciantes, deduzido do que é pago aos publishers de tráfego.

Do ponto de vista técnico, AXON utiliza comportamento do usuário, peças criativas dos anúncios e feedbacks de conversão para previsão e lances; quanto mais precisa a previsão, maior a chance de os anunciantes ampliarem seus orçamentos mantendo o ROAS alvo. IA generativa também reduz o custo de criação e teste dos criativos, ampliando o universo de combinações possíveis. Portanto, o caminho direto pelo qual a AppLovin se beneficia da onda de aplicações de IA é aumentar o valor comercial criado por cada unidade de orçamento de anúncio e, assim, compartilhar o aumento do volume de mídia veiculada.

Documentos da SEC listam explicitamente Meta e Google como clientes de publicidade e parceiros importantes; Wayfair, Kitsch e Ridge são apresentados como casos públicos de clientes de e-commerce. O case Kitsch mostra que seu volume de investimento em AppLovin aumentou 3,4 vezes ano a ano, enquanto o ROAS de novos clientes cresceu 50,1%; a Wayfair validou os ganhos incrementais comparando experimentos regionais e dados transacionais internos, demonstrando o nível de evidência exigido pelos grandes anunciantes para ampliar orçamentos. A integração com Shopify reduz custos de instalação de código de rastreamento, sincronização de catálogo e atribuição de compras.

Após a divulgação dos resultados, grandes bancos de Wall Street aumentaram, em geral, o preço-alvo da AppLovin

A Wedbush manteve a recomendação de “outperform” e elevou o preço-alvo de US$ 560 para US$ 600, representando potencial de alta de cerca de 46,3% e valor de mercado de US$ 198,79 bilhões. O banco destaca que o upgrade do modelo de jogos ainda não está completo e que as projeções só consideraram melhorias já visíveis. O RBC manteve “outperform”, elevando o preço-alvo de US$ 500 para US$ 520, com potencial de alta de 26,8% e valor de mercado de US$ 172,29 bilhões; ressalta que a otimização de modelos antes atrasada já foi incorporada, e que a eficiência da infraestrutura e o crescimento da receita compensaram os custos de treinamento e computação adicionais.

O Morgan Stanley manteve “overweight”, subindo o alvo de US$ 400 para US$ 450; o BTIG manteve “buy”, de US$ 396 para US$ 450, ambos indicando potencial de alta de cerca de 9,8% e valor de mercado de US$ 149,10 bilhões. O Morgan Stanley acredita que os resultados dissipam preocupações sobre falta de inovação, intensificação da concorrência e desaceleração do crescimento; o BTIG foca na combinação de sistemas de recomendação (RecSys) e grandes modelos de linguagem (LLM) em modelos híbridos, elevando a estimativa de receita para 2027 de US$ 9,851 bilhões para US$ 10,482 bilhões e do EBITDA ajustado de US$ 8,2 bilhões para US$ 8,713 bilhões.

A Needham manteve “buy” e preço-alvo de US$ 475, indicando 15,9% de potencial de alta e valor de mercado de US$ 157,38 bilhões, destacando que melhorias no tratamento de dados esparsos pelos modelos beneficiam anunciantes menores. O UBS manteve “buy” e aumentou o alvo de US$ 414 para US$ 462, indicando potencial de alta de 12,7% e valor de mercado de US$ 153,07 bilhões.

Instituições mais cautelosas também elevaram os alvos, mas ainda não migraram para recomendações positivas. O Goldman Sachs manteve “neutro”, elevando o alvo de US$ 400 para US$ 445, representando potencial de alta de 8,5% e valor de mercado de US$ 147,44 bilhões, reconhecendo o crescimento dos jogos e a melhora da alavancagem operacional; o Bank of America manteve “neutro”, subindo de US$ 325 para US$ 380, valor já 7,3% abaixo do último fechamento, com valor de mercado de cerca de US$ 125,90 bilhões. O banco aumentou sua projeção de crescimento anual de receita para 2027 de 23% para 25%, mas ainda quer ver a implantação completa do modelo e mais evidências de crescimento acelerado sustentável.