На грани: иена снова подверглась мощному удару в начале года

Утренний FX

В 2026 году прошло чуть меньше половины месяца, иена вновь испытывает давление на границе. Вчера USDJPY взлетела почти на сто пунктов, с начала года курс вырос уже на 250 пунктов и приблизился к уровню 160. До рекордного за 40 лет максимума 161,70, установленного в июле 2024 года, остается всего один шаг, и это происходит на фоне серии понижений ставок Федеральной резервной системы США.

Рисунок: Иена обесценилась до уровня 159

Драйвером нынешнего обвала иены стало намерение Такаити, обладающей широкой поддержкой населения, досрочно провести выборы в Палату представителей для укрепления большинства и продвижения своей политической линии. После октябрьских выборов в Японии в прошлом году «трейд Такаити» вернулся: акции Японии резко выросли, а облигации и иена обвалились.

1. Смертельный цикл японского финансового рынка повторяется

С момента вступления в должность Такаити поддерживает высокий уровень одобрения населения (рейтинг доверия достиг исторического максимума в 75%). Но правящая коалиция, сформированная Либерально-демократической партией и партией «Ишин», едва удерживает большинство в нижней палате парламента, а в верхней палате даже находится в меньшинстве. Для реализации политики требуется абсолютный контроль над парламентом, поэтому и было решено воспользоваться «медовым месяцем» с избирателями и провести досрочные выборы.

Рисунок: Рост японского фондового рынка при одновременном падении облигаций и иены

Рынок не поддержал это решение. Если ЛДП выигрывает выборы, это означает увеличение выпуска гособлигаций, что требует от Банка Японии сохранять низкие процентные ставки для обслуживания процентов по долгу. Акции выигрывают от бюджетной экспансии, но рост предложения облигаций и отсрочка повышения ставок приводят к обвалу длинных облигаций и иены. Доходность 10- и 30-летних японских облигаций пробила отметки 2,1% и 3,4% соответственно, что близко к историческим максимумам.

2. До какого уровня может обесцениться иена?

По мнению автора, в условиях политической неопределённости, оттока капитала и укрепления доллара тренд можно затормозить только при вмешательстве Банка Японии, вероятно, в диапазоне 161-162.

(1) Экономические данные США сохраняют стабильность, как и в предыдущие два года, и до промежуточных выборов маловероятен неожиданный спад; ожидания снижения ставок до июньского заседания практически исчезли.

Рисунок: Ожидания снижения ставок, заложенные в рынке процентных фьючерсов

(2) С нового года лимиты по счетам NISA обновились, реальные ставки остаются низкими, а поток покупки USDJPY сохранится; учитывая, что Такаити продолжает выбранный курс, спроса на иену практически нет.

Точка возможного вмешательства Банка Японии — диапазон 161-162, это предел прошлой девальвации иены. Ранее Банк Японии повысил уровень предупреждения до 4 из 5 уже на отметке 158. Снижение курса на 2% с начала года может задеть нерв Банка Японии, и ожидается, что при уровне выше 160 начнётся реальное вмешательство.

3. Краткий итог

(1) Для иены начало года ознаменовалось жёстким ударом: досрочные выборы привели к возврату «трейда Такаити». Курс иены приблизился к интервенционной отметке 160, доходность японских облигаций обновила максимумы. «Крайне крутая кривая доходности» и «дивергенция между иеной, акциями и спредами» создают уникальный ландшафт.

(2) Данные США сильны, надежды рынка на снижение ставок до июня практически исчерпаны. Если Банк Японии не будет действовать решительно, иена останется слабой до появления мощной интервенции.