Intel (INTC.US) продовжує падіння: сповільнення ринку ПК — лише каталізатор, ключова проблема — криза виробничих послуг

Згідно з додатком Zhìtōng Caijing, після того, як погіршення перспектив ринку ПК призвело до найбільшого за день падіння акцій з 1970-х років, Intel (INTC.US) стикається з дедалі більшим тиском, щоб справді запустити свій складний бізнес з виробництва по контракту.

Погіршення ринку ПК, акції Intel зазнали найбільшого за день падіння з 1970-х років

Для Intel бізнес виробництва по контракту вже давно важкозапустити. За останні п’ять років компанія витратила значну частину з 108 мільярдів доларів капітальних вкладень, намагаючись скласти конкуренцію TSMC (TSM.US), але досі не змогла залучити великих клієнтів для своїх найсучасніших чіпів, основним призначенням як і раніше залишається виробництво чіпів для власних продуктів.

У Wall Street закінчується терпіння. Після того, як уряд США в серпні 2025 року отримає 10% акцій Intel, а Nvidia (NVDA.US) вкладе 5 мільярдів доларів, акції Intel почали стрімко зростати, за десять місяців збільшилися у шість разів і досягли піку в червні. Intel нарешті знайшла свою роль у хвилі AI, пропонуючи центральні процесори для агентних AI, а ринок позитивно оцінює перспективи її заводів із виробництва пластин.

Однак минулого четверга ситуація різко змінилася. Компанія заявила, що цього кварталу дохід буде на 1-2 мільярди доларів меншим за очікування аналітиків через те, що ринок ПК продовжує страждати від різкого зростання витрат на пам’ять та інші компоненти. Приблизно половина виручки Intel досі забезпечується бізнесом ПК, а споживачі все менше зацікавлені в оновленні пристроїв.

У п’ятницю минулого тижня акції Intel впали на 29% — це найгірший денний показник з 1970-х років; за даними FactSet, у жовтні загальне падіння склало 45%, що стало найбільшим місячним падінням за всю історію. Під час торгів у понеділок акції знову знизилися на 8,8%.

Інвестиції Intel у майбутнє вже мали би почати приносити плоди. CEO Чень Ліву зазначив, що за наступні п’ять років світовий ринок серверних процесорів може зрости до п’яти разів, досягнувши близько 200 млрд доларів. У третьому кварталі виручка від датацентру Intel зросла на 78% у річному обчисленні, до 7,3 млрд доларів.

Проте Intel заявила, що не може виробити достатньо чіпів для задоволення попиту, зазначивши галузеві обмеження на постачання пластин, підкладок і пам'яті, багато з яких також впливають на продажі ПК.

Після п’яти років інвестицій — без великих клієнтів, потужності 18A змушені переключатися на старі вузли

Це змусило Чень Ліву зробити складний вибір. Щоб впоратися з дефіцитом потужностей, Intel заявила, що переводить частину потужностей заводу в Орегоні зі сучасних пластин чіпів 18A на старіший вузол Intel 3, який використовується для продуктів датацентру.

Intel покладає надії на 18A, щоб залучити зовнішніх контрактних клієнтів, тому перенесення ресурсів може ускладнити ці зусилля. Як зазначає професор Гарвардської школи бізнесу Девід Йоффі, який майже три десятиліття був членом ради директорів Intel, останній крок навряд чи стане позитивною новиною для потенційних контрактних клієнтів.

«Вони непокояться, що якщо в Intel насправді немає надлишку потужностей понад власні потреби, то вони не є надійним постачальником», — каже Йоффі. Якщо протягом року великих контрактних клієнтів не знайдуть, «тиск на фінансовий стан Intel стане ще більш очевидним».

У заяві представника Intel зазначається: «Довіра клієнтів до контрактного виробництва Intel ґрунтується на ефективності. Ми виконуємо дорожню карту технологій, демонструємо сильні результати по 18A і прогрес по 14A. Ми продовжуємо бачити потужну залученість клієнтів і зосереджені на завоюванні бізнесу за рахунок послідовного виконання завдань».

Intel найбільш відома своїми лідерськими на ринку центральними процесорами (CPU). GPU від Nvidia і AMD (AMD.US) домінували на ранньому етапі AI-буму, оскільки вони добре справляються з великими навантаженнями навчання моделей і обробки запитів чат-ботів; проте CPU Intel мають вирішальне значення для роботи віртуальних машин, які використовують агентні застосунки, як-от Meta (META.US) Muse.

Аналітик Mizuho Securities Джордан Кляйн в інтерв’ю зазначив, що як одна з небагатьох компаній у світі, здатних самостійно виготовляти і упакувати сучасні чіпи для власної продукції, Intel має «більший контроль над власною долею», ніж більшість виробників чіпів. «Якщо не вистачає потужностей, дохід і гроші лишаються на столі», — сказав Кляйн.

Колишній CEO Пат Гелсінджер, звільнений наприкінці 2024 року, за чотири роки на посту агресивно вкладав кошти у виробництво по контракту, щоб надолужити відставання в технологіях 7 нм і 10 нм. Ці сучасні вузли дозволяють розмістити більше транзисторів на чіпі. Чень Ліву діяв обережніше, обмежуючи витрати, поки попит клієнтів не стане очевидним. Минулого четверга він повідомив, що у наступні два квартали буде оголошено про «кілька клієнтів».

Власні чіпи 18A Intel вже випускаються у великих обсягах у Арізоні, будується й другий завод. На новому об'єкті в штаті Огайо лише встановлений перший структурний ферм, але проєкт вже відстає від плану майже на п’ять років.

Водночас конкурент і контрактний виробник: занепокоєння клієнтів і дискусія щодо поділу бізнесу

Йоффі зазначив, що ще однією перешкодою для залучення нових клієнтів для Intel є те, що виробники чіпів як Broadcom (AVGO.US) і Qualcomm (QCOM.US) можуть не захотіти виробляти чіпи на заводі компанії, яка одночасно є їхнім конкурентом у продуктовому сегменті.

«Правильне рішення — це поділ бізнесу контрактного виробництва Intel», — вважає Йоффі, додавши, що це «не просто кращий варіант, можливо, це єдиний варіант».

Кляйн зазначає, що AMD може бути єдиною основною компанією з виробництва чіпів, яка не зацікавлена, тому що між двома компаніями йде безпосередня конкуренція на ринку CPU. Він називає це «питанням конкуренції, секретності і конфіденційності». AMD опублікує фінансовий звіт за третій квартал після закриття торгів у вівторок.

Йоффі підкреслює, що США потребують успіху Intel. «Врешті-решт, TSMC в США зможе створити не більше 20-25% своїх світових потужностей, і це потребуватиме років», — каже він. — «Якщо в США не буде власного контрактного виробника, будь-які геополітичні проблеми чи перебої в ланцюжках постачання на кшталт пандемії створять серйозні ризики для країни і всієї американської напівпровідникової індустрії».