Lạc quan về lộ trình kiếm tiền của Muse, JP Morgan tăng mạnh giá mục tiêu của Meta

Trợ lý AI Muse của Meta đang chuyển dần từ ý tưởng sang khép kín thương mại, kéo theo việc Phố Wall tái cấu trúc logic định giá cho dự án này.

Theo bản tin Giao dịch Săn gió, sau hội nghị Meta Connect, JPMorgan đã phát hành báo cáo nghiên cứu, nâng giá mục tiêu của Meta Platforms từ 820 USD lên 920 USD, đồng thời duy trì khuyến nghị tăng tỷ trọng nắm giữ cổ phiếu này. Tính đến ngày công bố báo cáo, giá cổ phiếu Meta là 744,10 USD. Động lực cốt lõi của lần nâng giá mục tiêu này đến từ việc con đường kiếm tiền của Muse ngày càng rõ ràng—Giám đốc điều hành Meta Zuckerberg đã tuyên bố rõ tại Meta Connect rằng trong tương lai công ty sẽ thu một khoản phí nhỏ với mỗi giao dịch hoàn tất qua Muse, đánh dấu mô hình kiếm tiền của Muse chuyển dịch căn bản từ hình thức thuê bao sang hưởng phần trăm trên giao dịch.

Nhà phân tích Doug Anmuth của JPMorgan nhận định, khi hệ sinh thái Muse Connector mở rộng nhanh và mô hình AI tiên phong Watermelon chuẩn bị ra mắt, Meta đang xây dựng một đường tăng trưởng mới, quy mô có thể lên đến hàng chục nghìn tỷ USD, ngoài hoạt động cốt lõi về quảng cáo. Lần điều chỉnh giá mục tiêu này dựa trên định giá PE dự phóng 26 lần thu nhập GAAP trên mỗi cổ phiếu năm 2028 là 35,44 USD—cao hơn nhiều so với mức 23 lần áp dụng trước đó.

Logic cốt lõi của mô hình kinh doanh Muse đang dần hình thành. Báo cáo của JPMorgan chỉ ra, hiện tại quy mô kiếm tiền từ Muse còn hạn chế, chủ yếu liên quan đến một số thuê bao sử dụng nhiều, tuy nhiên Zuckerberg nhấn mạnh ở Meta Connect rằng Meta sẽ thu phí nhỏ đối với các giao dịch phát sinh trên nền tảng này theo thời gian.

Báo cáo nhận định, Muse Connector là cơ sở hạ tầng tối quan trọng để hoàn thiện chuỗi giá trị kiếm tiền. Connector cho phép Muse kết nối với các trang web, ứng dụng và nhà cung cấp bên thứ ba; hiện đã nhận hơn 2.000 đơn đăng ký tích hợp. Tại hội nghị Connect, Meta công bố hợp tác tích hợp với Walmart, Best Buy, Sephora và Wayfair, trước đó đã có OpenTable, Spotify, Ticketmaster, Peloton, Expedia và Instacart tham gia. Meta cũng chính thức ra mắt nền tảng Muse Connector, mở giao diện cho nhà phát triển tích hợp ứng dụng, dịch vụ của mình vào hệ sinh thái Muse.

JPMorgan dự kiến, khi hàng chục triệu, thậm chí hàng trăm triệu thương gia triển khai tác tử thông minh trên Muse, ngày càng nhiều giao dịch trên nền tảng sẽ do các tác tử thông minh trao đổi (agent-to-agent), thay vì các phương thức truyền thống như duyệt web hay gọi điện thoại. Khi đó, Meta có thể thu phần trăm hoặc hoa hồng dựa trên giá trị giao dịch, hoặc chọn định giá hướng mục tiêu tương tự mảng quảng cáo hiện nay. Báo cáo cho rằng, logic kiếm tiền này rất giống với khung nền tảng quảng cáo của Meta, có khả năng nhân rộng ở quy mô lớn.

JPMorgan dự đoán, mô hình AI tiên tiến nhất là Watermelon của Meta sẽ công bố trong vài tuần tới. Báo cáo đánh giá, ra mắt Watermelon sẽ củng cố giá trị kinh doanh AI của Meta ở 2 khía cạnh: một là tăng trực tiếp hiệu suất sản phẩm Muse; hai là mở rộng không gian hóa doanh thu cho API Meta Model.

Báo cáo chỉ ra, nếu Watermelon cung cấp quyền truy cập API mô hình tiên tiến với mức giá thấp hơn đối thủ, sẽ thu hút nhà phát triển và khách hàng doanh nghiệp, từ đó thúc đẩy khối lượng sử dụng lớn. JPMorgan coi Meta Model API là mũi nhọn kiếm tiền thứ ba ngoài quảng cáo và Muse, đồng thời nhận định năng lực của mô hình tiên phong sẽ nâng cao đáng kể tiềm năng thương mại của mảng này.

Về dự báo tài chính, JPMorgan ước tính doanh thu của Meta giai đoạn 2026-2028 lần lượt đạt 254,3 tỷ, 305,3 tỷ và 354,4 tỷ USD, tăng trưởng tương ứng 26,5%, 20% và 16,1% mỗi năm. Lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu dự kiến tăng từ 36,46 USD năm 2026 lên 46,07 USD năm 2028. Đáng chú ý, do chi tiêu vốn lớn, báo cáo dự báo dòng tiền tự do của Meta sẽ tiếp tục âm trong giai đoạn này, tỷ lệ chi tiêu vốn/doanh thu tăng lên khoảng 80% năm 2027-2028.

Tại hội nghị Connect, Meta nhấn mạnh chiến lược chuyển trọng tâm Reality Labs phục vụ thiết bị đeo cho Muse và cá nhân siêu thông minh, đồng thời xác định kính là cơ hội phần cứng lớn nhất, nhắm tới hơn 2 tỷ người dùng kính trên toàn cầu.

Về sản phẩm cụ thể, Meta ra mắt Ray-Ban Meta Audio tích hợp tai nghe và AI trong khung kính chỉ nặng 43g, giá 349 USD, giao hàng từ ngày 13/10. Ray-Ban Meta (thế hệ ba) ra mắt cùng thời điểm cải thiện pin (9 tiếng so với 8 tiếng), cung cấp 27 tổ hợp màu và tròng kính, giá 449 USD, đã mở bán. Ngoài ra, có phiên bản kính hợp tác thiết kế bởi Kyle Jenner và LISA, khởi điểm 399 USD; Meta Adventurer bản cơ bản giá 249 USD. Meta cũng thông báo mở bán kính này tại Singapore, Hàn Quốc, Mexico, UAE và sắp mở tại Brazil.

Meta cũng trình làng thiết bị cầm tay Muse Charm, màn hình khoảng 2 inch, tích hợp modem 5G, cho phép truy cập hình tượng Muse cá nhân, dự kiến bán ra thị trường trước cuối năm. Lĩnh vực VR, Meta công bố Meta VR Glasses nặng khoảng 100g (bằng 1/5 Meta Quest 3), tích hợp Meta AI, đạt chuẩn IMAX Enhanced, giá 1.299 USD, dự kiến giao mùa xuân năm 2027.

JPMorgan nâng hệ số định giá mục tiêu từ 23 lần lên 26 lần, nhờ niềm tin vào tầm nhìn tăng trưởng doanh thu, khả năng tối ưu chi phí liên tục và mức độ chắc chắn về lộ trình thương mại hóa AI của Meta. Báo cáo nhấn mạnh, ngay cả khi lấy dự phóng 35,44 USD lợi nhuận GAAP mỗi cổ phiếu năm 2028 làm chuẩn, con số này vẫn còn khá thận trọng.

Ở góc độ dài hạn, JPMorgan tin rằng Muse có thể trở thành ứng dụng AI tiêu dùng lớn nhất về lượng người dùng kể từ sau ChatGPT. Báo cáo dẫn phát ngôn của Meta tại Connect rằng Muse đã chạm tới hàng triệu người dùng, mục tiêu sẽ thành nền tảng siêu thông minh phục vụ hàng tỷ người toàn cầu với thị trường tiềm năng trị giá hàng chục nghìn tỷ USD.