Cuộc chiến giành đầu từ TDK bị hiểu sai, Seagate (STX.US) và Western Digital (WDC.US) bị giết nhầm

Theo tin từ Woofun AI, Bernstein đã đưa ra phản bác mạnh mẽ đối với tình trạng hoảng loạn gần đây của thị trường trong báo cáo ngày 7 tháng 10 năm 2026, cho rằng tranh chấp về quyền sở hữu kinh doanh đầu từ của TDK không tạo ra mối đe dọa thực sự đối với Seagate (STX.US) và Western Digital (WDC.US), phản ứng giá cổ phiếu giảm 9% và 7% trong ngày hiện tại là sự đánh giá sai nghiêm trọng.

Mặc dù Bloomberg trước đó đã đưa tin về việc Seagate và Toshiba tranh giành kinh doanh đầu từ của TDK, khiến thị trường lo ngại về sự gián đoạn chuỗi cung ứng và xu hướng cạnh tranh trở nên tiêu cực hơn, nhưng Bernstein vẫn giữ nguyên đánh giá vượt trội cho Seagate và Western Digital, đồng thời đặt mục tiêu giá lần lượt là 1.350 USD và 770 USD. Logic cốt lõi của tổ chức này là việc rà soát quản lý, hạn chế tài chính và tỷ lệ tự cung ứng tạo ra nhiều rào cản, khiến khả năng thực hiện bất kỳ thương vụ mua lại nào là rất thấp; ngay cả khi thương vụ được thực hiện, tác động trực tiếp đối với hai ông lớn cũng thấp hơn nhiều so với kỳ vọng của thị trường.

Đối với ba mối lo chính của thị trường, Bernstein đã phân tích lần lượt. Thứ nhất, quan điểm cho rằng việc mở rộng công suất sản xuất của Toshiba có thể đe dọa vị trí của Seagate và Western Digital bị phóng đại quá mức. Dù Toshiba giành được tài sản của TDK, thị phần của họ trong thị trường ổ cứng cơ học tính theo EB chỉ khoảng 11%, dù công suất EB của họ tăng gấp đôi và Seagate cùng Western Digital mỗi bên tăng 25%, thị phần EB của Toshiba cũng chỉ tăng từ 11,2% lên 16,8%. Bernstein cho rằng mức tăng 5,6 điểm phần trăm này không tạo ra mối đe dọa đáng kể, hơn nữa việc mua lại TDK chủ yếu nhằm đảm bảo nguồn cung đầu từ cho Toshiba chứ không trực tiếp tăng năng lực sản xuất đầu từ hoặc ổ cứng. Thứ hai, mối lo về việc TDK đóng vai trò quan trọng với Seagate và Western Digital cũng không có cơ sở vững chắc.

Dữ liệu tổng hợp từ Woofun AI cho thấy, TDK chỉ chiếm từ 15% đến 20% thị phần toàn cầu về đầu từ ổ cứng, phần còn lại từ 80% đến 85% là do Seagate và Western Digital tự sản xuất. Toshiba một mình hấp thụ từ 70% đến 90% sản lượng đầu từ của TDK, do dung lượng mỗi đĩa của ổ cứng thấp, nhu cầu đầu từ chiếm tới 14%. Phần còn lại chỉ đáp ứng từ 1% đến 7% nhu cầu đầu từ của Seagate và Western Digital cộng lại. Seagate trong các tài liệu công khai đã khẳng định rõ công ty tự thiết kế và sản xuất nhiều công nghệ then chốt bao gồm cả đầu đọc-ghi; Western Digital cũng cho biết họ tự thiết kế và sản xuất gần như toàn bộ đầu từ ghi và vật liệu ghi dữ liệu. Do đó, TDK chỉ mang tính bổ sung ở mức biên, không phải nguồn chủ chốt.

Ngoài ra, rào cản về kiểm soát độc quyền, hạn chế tài chính của Toshiba và lịch sử thực thi yếu kém càng làm giảm khả năng thương vụ. TDK là nhà sản xuất đầu từ ổ cứng độc lập duy nhất trong ba đơn vị, việc bất kỳ bên nào mua lại đều sẽ kích hoạt kiểm tra độc quyền nghiêm ngặt vì bên mua sẽ kiểm soát linh kiện cốt lõi của đối thủ cạnh tranh. Seagate kết hợp với TDK gần như không thể xảy ra, vì sẽ đưa hơn một nửa tổng sản lượng đầu từ toàn cầu vào tay một bên, trong đó Seagate chiếm trên 40%, TDK chiếm từ 15% đến 20%, khiến Toshiba và Western Digital mất lựa chọn mua hàng. Kết hợp Toshiba với TDK tuy khả thi hơn, nhưng Toshiba vẫn có thể sở hữu quyền định giá và hạn chế tăng năng lực sản xuất cho Seagate và Western Digital trong thời kỳ khan hiếm lưu trữ.

Yếu tố quyết định hơn cả là cấu trúc vốn của Toshiba, công ty này đang có trái phiếu được S&P xếp hạng BB, thương vụ mua lại TDK trị giá hàng tỷ USD sẽ gia tăng nợ hiện tại và khoản chi đầu tư dự kiến 380 triệu USD. Xét tới tình hình tài chính yếu và hoạt động kinh doanh ổ cứng kém hiệu quả của Toshiba, Bernstein cho rằng đây có thể là bước đi sai lầm chiến lược. Toshiba từng có thành tích thực thi kém trong mảng ổ cứng, tốc độ mở rộng và đổi mới công nghệ đều chậm hơn đối thủ, việc tích hợp sẽ gặp nhiều khó khăn.

Dựa trên phân tích trên, Bernstein khuyến nghị mua vào Seagate và Western Digital khi thị trường suy yếu, trong đó Seagate là lựa chọn hàng đầu. Giá mục tiêu của Seagate là 1.350 USD, dựa trên mức 21 lần thu nhập mỗi cổ phiếu năm tài chính 2028 là 64,40 USD, với cải thiện cơ bản, tốc độ tăng trưởng gộp bình quân năm trên 70% trong năm năm và vị trí dẫn đầu công nghệ HAMR đủ hỗ trợ định giá. Western Digital đạt mục tiêu giá 770 USD, cũng dựa trên 21 lần thu nhập mỗi cổ phiếu 2028, cơ bản tự cung công nghệ HAMR, sau khi phân tách, mảng đầu từ duy trì tự cung, mức độ phụ thuộc vào TDK thấp hơn so với lo ngại của thị trường. Về rủi ro, cả hai công ty đều đối mặt với sức ép tiêu hóa chi tiêu vốn siêu lớn của các doanh nghiệp cloud, thay đổi mô hình mua hàng của các nhà sản xuất lớn và cạnh tranh công nghệ NAND giành lấy thị phần ổ cứng. Western Digital còn có nguy cơ chuyển đổi công nghệ HAMR kéo giảm tỷ suất lợi nhuận và thu nhập mỗi cổ phiếu. Nếu các nhà sản xuất lớn chuyển đổi mô hình mua sắm, nhu cầu ổ cứng sẽ chịu áp lực trực tiếp. Tuy nhiên, xét tới giám sát độc quyền và áp lực tài chính của Toshiba, xác suất thương vụ TDK thành công là thấp, nguồn cung đầu từ của hai công ty vẫn kiểm soát được.