Công ty Marvell Technology (MRVL.US) gặp khó khăn với thương vụ “kết hợp thế kỷ” trị giá 115 billions USD! Cổ phiếu đã giảm hơn 40%, các chuyên gia dự đoán khả năng hoàn thành chỉ là 50%

Ứng dụng thông tin tài chính Zhihui (智通财经APP) ghi nhận rằng kế hoạch Marvell Technology (MRVL.US) chi ra khoản tiền khổng lồ 115 tỷ USD để mua lại Lumentum (LITE.US) nhằm thúc đẩy lĩnh vực AI đã không nhận được đánh giá tích cực ban đầu từ các chuyên gia đặt cược vào thương vụ M&A.

Theo nhiều chuyên gia kinh doanh chênh lệch giá sáp nhập, xác suất ẩn của việc hoàn thành thương vụ này chỉ dao động quanh mức 50%, phản ánh sự hoài nghi của thị trường về khả năng hai công ty này hoàn tất một trong những thương vụ công nghệ lớn nhất lịch sử. Việc bán tháo hai cổ phiếu đã khiến giá cổ phiếu Lumentum giảm mạnh so với mức định giá bằng cổ phiếu của Marvell, trong khi bản thân mức định giá này cũng đã giảm sút.

Kể từ khi truyền thông lần đầu đưa tin về khả năng sáp nhập vào cuối tháng trước, cổ phiếu Marvell đã giảm gần 40%, còn Lumentum giảm khoảng 35%. Các nhà đầu tư nghi ngờ về hiệu quả kinh tế của thương vụ này, và cùng với việc thị trường tuần trước đánh giá lại rộng rãi các thương vụ AI dẫn đến chứng khoán lao dốc, tâm lý hoài nghi càng gia tăng.

Tính đến thứ Hai, giá cổ phiếu Lumentum thấp hơn mức đề nghị của Marvell 14%, khoảng chênh lệch đáng kể này phản ánh quy mô và rủi ro của thỏa thuận. Ngay cả khi cổ phiếu công nghệ tăng trong ngày, khoảng cách này vẫn tồn tại.

Các nhà đầu tư đã sớm cảnh giác trước thời gian chờ đợi kéo dài và khả năng bị cơ quan quản lý xem xét phức tạp — thương vụ dự kiến phải tới năm 2028 mới hoàn thành. Sự biến động gần đây của thị trường càng khiến lo ngại này tăng cao, lộ rõ rủi ro của một thương vụ thanh toán toàn bộ bằng cổ phiếu: logic chiến lược của thương vụ này phần lớn dựa vào giả định rằng chi tiêu cho trung tâm dữ liệu và kết nối trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh.

Chuyên gia chiến lược sự kiện Jones Trading, Cabot Henderson cho biết: “Một thương vụ kéo dài đến vậy, phối hợp với chu kỳ AI diễn ra quá nhanh, thực sự rất khó đồng bộ; hơn nữa, khi nó được coi như tín hiệu định giá thị trường đạt đỉnh, thì đó chưa bao giờ là điềm lành.”

Thương vụ trí tuệ nhân tạo trị giá 115 tỷ USD đối mặt với sự nghi ngờ từ thị trường

Thực tế, với những thương vụ khổng lồ, phản ứng tiêu cực ban đầu từ thị trường trước khi nhà đầu tư “tiêu hóa” các điều khoản và chấp nhận logic chiến lược không phải là hiếm. Tuy nhiên, Henderson chỉ ra rằng đợt biến động giá lần này vượt xa mức căng thẳng thông thường. Việc lấy ý kiến cổ đông của cả hai công ty sẽ là rào cản giao dịch trong thời gian tới.

Nhà đầu tư của Marvell cần được thuyết phục rằng: nhà sản xuất chip này đang mua một phần then chốt của hạ tầng AI, chứ không phải trả giá đắt ở đỉnh chu kỳ tăng trưởng có thể không bền vững. Đối với cổ đông của Lumentum, cấu trúc thanh toán toàn bộ bằng cổ phiếu lại tăng thêm một tầng bất định — giá trị phần chênh lệch mà họ nhận được cuối cùng phụ thuộc vào giá cổ phiếu Marvell vào thời điểm thương vụ hoàn tất.

Trong lúc đó, việc tích hợp các bộ xử lý tín hiệu điện tử và module quang học của Marvell với các thiết bị laser và thành phần quang học then chốt khác của Lumentum có thể khiến thương vụ phải trải qua quá trình xem xét chống độc quyền kéo dài.

Chuyên gia phân tích kiện tụng cấp cao của Industry Research, Jennifer Rie, cho biết dù hai công ty nhiều khả năng sẽ được phê duyệt kèm các biện pháp khắc phục có thể áp dụng từ phía cơ quan quản lý, nhưng “Trung Quốc là một biến số.” Bà cho biết, cơ quan xem xét tập trung kinh tế của Trung Quốc là rủi ro lớn nhất của thương vụ này đối với vấn đề chống độc quyền và tiến độ giao dịch.

Sự xem xét của các cơ quan Trung Quốc từng khiến nhiều thương vụ đình trệ. Năm 2018, Qualcomm (QCOM.US) đã bỏ kế hoạch mua lại NXP Semiconductors (NXPI.US) trị giá 44 tỷ USD; năm 2023, Intel (INTC.US) hủy bỏ thương vụ mua lại Tower Semiconductor trị giá 5,4 tỷ USD vì không nhận được sự phê duyệt từ Bắc Kinh. Thương vụ Broadcom (AVGO.US) mua lại VMware trị giá 69 tỷ USD cũng từng trải qua nhiều tháng bất định, chỉ được thông qua kèm điều kiện vài ngày trước thời hạn chót.