Morgan Stanley erhöht Kursziel für AMD (AMD.US) auf 550 US-Dollar: Erwartetes Wachstum der Server-CPU bis 2027 von 70 % auf 100 % erhöht

Laut einer aktuellen Analyse von Morgan Stanley, die von Sino Finance APP gemeldet wurde, konnte AMD (AMD.US) dank der starken Performance im Bereich Datenzentren, insbesondere durch eine über den Erwartungen liegende Aufwärtsrevision des Server-CPU-Geschäfts, die Schwäche auf dem PC-Markt erfolgreich ausgleichen. Morgan Stanley hat seine Umsatzprognose für das Geschäftsjahr 2027 von 89,13 Milliarden US-Dollar auf 98,94 Milliarden US-Dollar angehoben und die Erwartung für den Non-GAAP Gewinn pro Aktie (EPS) von 15,64 US-Dollar auf 18,77 US-Dollar erhöht. Der Zielkurs wurde von 510 US-Dollar auf 550 US-Dollar angehoben. Da die Bewertung jedoch bereits über der von Nvidia, Broadcom und anderen Branchenkollegen liegt, behält die Bank ihr Rating „marktneutral“ unverändert bei.

Die Finanzdaten zeigen, dass AMD im dritten Quartal einen Umsatz von 13,377 Milliarden US-Dollar erzielte, was einem Jahresanstieg von 44,7% und einem Quartalsanstieg von 16% entspricht und die Markterwartungen von 13,096 Milliarden US-Dollar übertrifft. Der Non-GAAP EPS lag bei 2,09 US-Dollar und damit über der Markterwartung von 1,95 US-Dollar. Die Non-GAAP Bruttomarge lag bei 55,9% und entsprach den Erwartungen. Nach Geschäftsbereichen betrachtet, erwirtschaftete das Segment Datenzentren einen Umsatz von 8,546 Milliarden US-Dollar – ein beeindruckender Anstieg von 96,9% im Jahresvergleich und 27,2% gegenüber dem Vorquartal; das Client-Geschäft erzielte 2,949 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 7,2% im Jahresvergleich; das Gaming-Geschäft lag mit 773 Millionen US-Dollar um 40,4% unter dem Vorjahr; das Embedded-Geschäft erzielte 1,109 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 29,4% im Jahresvergleich entspricht.

Besonders bemerkenswert sind die Zukunftsaussichten für Server-CPUs. Morgan Stanley weist im Bericht darauf hin, dass die Auslieferung von AMD Server-CPUs in den ersten drei Quartalen 2026 gegenüber dem Vorjahr um etwa 50% gestiegen ist (Intel wuchs im gleichen Zeitraum nur um 4%), und der Umsatz stieg um etwa 90%. Die Prognose für das Umsatzwachstum im Bereich Server-CPUs für 2027 wurde von bislang 70% auf über 100% angehoben. Angebotsengpässe, die Intel einschränken, beeinträchtigen AMD nicht. Morgan Stanley schätzt, dass die Steigerung der Server-CPU-Auslieferungen beider Unternehmen im nächsten Jahr zu etwas mehr als 60% auf AMD entfallen wird, während Intel einen ähnlich großen Anteil verlieren dürfte – selbst im Umfeld von Angebotseinschränkungen, wo das IDM-Prinzip (eigene Fabriken) theoretisch am meisten profitieren sollte, gelingt es Intel nicht, den Verlust von Marktanteilen zu stoppen. Der Bericht erinnert außerdem daran, dass Intel frühestens in der zweiten Jahreshälfte 2028 vergleichbare Produkte anbieten kann, und AMDs Wachstumschancen sind weiterhin klar.

Im Bereich AI-GPU hat AMD in diesem Quartal erstmals Umsätze mit Helios-Rechenrack-Produkten bestätigt und betont, dass die Nachfrage aller wichtigsten Kunden für 2027 sehr hoch sei und die interne Prognose gegenüber vor 90 Tagen weiter erhöht wurde. Morgan Stanley hat die Umsatzprognose für GPUs in 2027 leicht um 500 Millionen auf 40 Milliarden US-Dollar angehoben und hält an der Basiseinschätzung von etwa 3GW Inbetriebnahme im nächsten Jahr fest. Der Bericht zeigt aber auch die „Kosten“ des Wachstums auf: AMD hat in diesem Quartal 1,1 Milliarden US-Dollar an buchhalterischen Kosten im Zusammenhang mit Aktienoptionen verbucht, sodass der GAAP EPS um etwa 43% unter dem Non-GAAP liegt. Morgan Stanley meint, dass diese im Vergleich zu den Quartalsumsätzen von rund 3,5 Milliarden US-Dollar im GPU-Bereich nicht geringe Kosten wie die Sorgen der Marktteilnehmer bei „Zirkelfinanzierung“ großer Tech-Unternehmen in der Bewertung von AMD mit berücksichtigt werden sollten.

Des Weiteren bleibt das PC-Geschäft eine Unsicherheit. Die Prognose für den Client-Umsatz im vierten Quartal liegt etwa 23% unter dem Vorquartal, etwa 400 Millionen US-Dollar niedriger als die letzte Prognose von Morgan Stanley vor der Veröffentlichung der Ergebnisse und ähnelt der jüngsten Umsatzkorrektur von Intel. Da das PC-Geschäft derzeit weniger als 10% des AMD-Umsatzes ausmacht, ist der Einfluss auf die Gesamtprofitabilität begrenzt, und Morgan Stanley erwartet, dass die Client-CPU im zweiten Quartal 2026 ihren Tiefpunkt erreichen wird (Jahresvergleich über 30% Rückgang).

Basierend auf den neuen Prognosen gibt Morgan Stanley für AMD eine Zielbewertung von etwa dem 20-fachen EPS für das Geschäftsjahr 2028 (27,59 US-Dollar), was einem Kursziel von 550 US-Dollar entspricht – ein Aufwärtspotenzial von etwa 14% gegenüber dem Schlusskurs am 3. November von 483,90 US-Dollar. Die Bank nennt zudem eine Zielspanne von 750 US-Dollar im Bullen- und 300 US-Dollar im Bärenmarkt. Morgan Stanley fasst zusammen, dass AMD im Segment Server-CPU „außergewöhnlich gut“ performt und im CPU-Thema klarer Favorit gegenüber Intel ist; angesichts der Tatsache, dass die GPU-Geschäfte 2027/2028 voraussichtlich 42%/46% des Umsatzes ausmachen, während der Marktführer in diesem Segment aktuell nur mit etwa dem 10-fachen 2028er KGV gehandelt wird, sei das 20-fache Bewertungsaufschlag von AMD „zu groß“. Zudem dürfte es schwierig werden, mit 100% Wachstum im Server-Geschäft die ARM-Konkurrenz zu überholen, weswegen das Rating „neutral“ beibehalten und auf einen besseren Einstiegszeitpunkt gewartet wird.