Tormenta impulsada por los servicios: por qué el próximo pico de la inflación desafía las soluciones tradicionales
- Se proyecta que la inflación subyacente del PCE en EE.UU. alcanzará un máximo del 2,9% en julio de 2025, impulsada por tensiones en la cadena de suministro, el aumento de los costos en el sector de servicios y la inflación salarial. - La Reserva Federal señala posibles subas de tasas en el tercer trimestre de 2025, pero se mantiene cautelosa para evitar un endurecimiento excesivo en medio de una demanda persistente y shocks energéticos geopolíticos. - La inflación impulsada por los servicios complica las respuestas de política, ya que el crecimiento salarial y los cambios estructurales en la economía mantienen la presión pese a la moderación en el sector de bienes. - Los mercados emergentes enfrentan mayores riesgos financieros.
Según las últimas proyecciones económicas recopiladas por la Bureau of Economic Analysis y pronosticadores del sector privado, se espera que la inflación subyacente de los gastos de consumo personal (PCE) de la economía estadounidense alcance un máximo del 2,9% en julio de 2025. Esta cifra representa un aumento significativo respecto a la tasa actual de PCE subyacente, que ronda el 2,1%, reflejando las presiones persistentes derivadas de las restricciones en las cadenas de suministro, el aumento de los costos en el sector de servicios y la continua inflación salarial en industrias clave [1].
Los analistas atribuyen el aumento anticipado de la inflación subyacente del PCE a múltiples factores. El enfoque gradual de la Reserva Federal para endurecer la política monetaria, combinado con una fuerte demanda de los consumidores, ha mantenido elevadas las presiones inflacionarias. Los precios del sector servicios, especialmente en transporte, salud y alojamiento, han sido contribuyentes clave. Además, los precios de la energía se mantienen cerca de máximos de varios años debido a las tensiones geopolíticas en Medio Oriente y la reducción de la producción en regiones clave exportadoras de petróleo [1].
En respuesta al aumento proyectado de la inflación, el Federal Open Market Committee (FOMC) ha señalado una postura cautelosa, con los responsables de la política monetaria indicando un posible aumento de tasas en el tercer trimestre de 2025. Sin embargo, el banco central también ha insinuado un enfoque más medido si las presiones inflacionarias comienzan a moderarse antes de fin de año. Este enfoque condicional refleja el deseo de la Fed de evitar un endurecimiento excesivo, lo que podría conllevar el riesgo de una recesión prolongada [2].
La tasa proyectada de PCE subyacente del 2,9% en julio de 2025 marcaría el nivel más alto desde el pico inflacionario de principios de 2022, aunque se mantiene por debajo del máximo del 3,4% registrado en 2022. Los economistas señalan que la composición de la inflación ha cambiado, con un mayor énfasis en los servicios en lugar de los bienes, reflejando cambios estructurales más amplios en la economía estadounidense. Este cambio complica la política monetaria, ya que la inflación en servicios responde menos a las intervenciones tradicionales del lado de la demanda [3].
Los participantes del mercado están monitoreando de cerca la curva de rendimiento del Tesoro de EE.UU. y los datos de empleo para anticipar el próximo movimiento de la Fed. El diferencial entre los bonos del Tesoro a 10 años y a 2 años se ha estado aplanando, lo que podría indicar una desaceleración económica inminente. Mientras tanto, las nóminas no agrícolas han mostrado fortaleza continua, con los ingresos promedio por hora aumentando a una tasa anual del 3,8%, contribuyendo a las expectativas de persistencia de la inflación impulsada por los salarios [4].
Se espera que el próximo pico inflacionario también tenga implicancias internacionales, especialmente en los mercados emergentes, donde los flujos de capital podrían desacelerarse si las tasas de interés en EE.UU. se mantienen elevadas. Si bien el impacto variará según la región, los analistas advierten que los países con altos niveles de deuda denominada en dólares podrían enfrentar un aumento del estrés financiero en el corto plazo [5].
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