Declaración clave de la Reserva Federal: frente a un shock de oferta, subir las tasas de interés es inútil

Noticias Financieras 22 de mayo—— ¿Por qué, con una inflación del 3,5% y una recuperación del empleo, la Reserva Federal de EE. UU. (Fed) no sube las tasas y es poco probable que lo haga en el futuro? Subir las tasas no hará que las gallinas pongan más huevos ni afectará la navegación por el Estrecho de Ormuz.

Hoy compartimos la opinión de Tom Barkin, presidente de la Reserva Federal de Richmond, quien representa una postura robusta pero moderadamente hawkish dentro de la Fed. Sus ideas complementan lo que decíamos ayer: que buenos datos de empleo y una inflación elevada no bastan para justificar un aumento de tasas, y que “los halcones” quizás no deberían festejar antes de tiempo.

Según él: en los últimos años, la economía estadounidense ha sufrido repetidas olas de shocks de oferta, desde la pandemia mundial de Covid-19, el conflicto entre Rusia y Ucrania, la quiebra de Silicon Valley Bank, la guerra de tarifas, y recientemente, la escalada de tensiones en Medio Oriente, entre otros sucesos que se han sucedido rápidamente.

Al mismo tiempo, perturbaciones como el bloqueo de rutas comerciales por buques, brotes de gripe aviar e incendios en fábricas también han sacudido el mercado, golpeando la oferta efectiva de bienes y servicios: escasez de energía, cortes de suministro de chips automotrices, restricciones de crédito y preocupaciones por el suministro de trigo, entre otros problemas. Todo esto, sumado a los desafíos estructurales del mercado laboral tras la pandemia.

Impacto reciente en precios: presiones inflacionarias de corto plazo

Como el último shock de oferta, el conflicto en Medio Oriente generó volatilidad en los mercados, aunque su impacto fue menor de lo que inicialmente se temía.

Lo más evidente fue el aumento temporal de algunos precios: el combustible subió en las estaciones de servicio, impulsando al alza las tarifas de transporte, los boletos de avión y los costos de envíos y embalajes; también surgieron tensiones en la oferta de insumos clave como fertilizantes y aluminio.

Fortaleza del lado de la demanda: la vitalidad económica se mantiene

En contraste con la volatilidad de los precios, la economía estadounidense ha mostrado gran resiliencia en el costado de la demanda.



Incluso con la continuación de los conflictos, el consumo y la inversión a largo plazo no han cambiado sustancialmente.

El papel del anclaje de expectativas: la inflación de corto plazo no deriva en una espiral

El “anclaje de expectativas de inflación a largo plazo” es un pilar fundamental del marco de política de la Fed.



Gracias al “efecto de anclaje de expectativas de inflación a largo plazo” destacado por los economistas, esta estrategia de “mirar a otro lado” ante los shocks de oferta ha sido efectiva durante décadas. Las expectativas de inflación de empresas y consumidores moldean directamente la inflación real: afectan tanto la negociación salarial individual como la lógica para fijar los precios en las empresas.



Esta estabilidad en las expectativas permite que los shocks de oferta temporales no generen una espiral inflacionaria, y sostiene la resiliencia económica.

Impacto limitado en el mercado: ni el consumo ni el empleo sufren presión significativa

Desde la perspectiva del mercado, pese al aumento de la inflación de corto plazo, no hay señales claras de “retroceso” del consumo ni de fuerte presión en el empleo.

Los consumidores están descontentos con el aumento de precios (en mayo, el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan cayó a un mínimo histórico), pero siguen eligiendo productos más baratos, adaptando sus categorías de consumo y usando diversas vías de financiamiento para mantener el gasto. No se detecta una caída significativa en la predisposición a consumir.

En cuanto al mercado laboral, en los últimos años las empresas han mejorado su eficiencia optimizando procesos, invirtiendo en tecnología y automatización o mediante desgaste natural del personal —pero hasta ahora han evitado despidos masivos. La recuperación del empleo sugiere que las perspectivas empresariales a largo plazo siguen siendo prudentes pero optimistas, y los shocks de oferta no han golpeado de lleno la demanda de mano de obra.

Lógica de la política de la Fed: evitar subas de tasas precipitadas ante inflación transitoria

La razón fundamental es que subir tasas para frenar la demanda total no resuelve los problemas de fondo del shock de oferta: no desbloquea vías comerciales, no reactiva fábricas ni resuelve la escasez de energía o chips; por el contrario, puede restringir la actividad económica innecesariamente.

Perspectivas: mantener el objetivo de largo plazo y un período de observación prudente

En su última reunión, la Fed decidió mantener las tasas sin cambios, precisamente en función de una evaluación cautelosa sobre la duración e impacto de los shocks de oferta —y, mientras persista la incertidumbre, dejar un margen de observación es lo más prudente.

En adelante, la Fed seguirá de cerca la inflación, el consumo y el mercado laboral, y solo considerará ajustar su política si la inflación sube sostenidamente o si las expectativas de largo plazo pierden su anclaje;

Así, por ahora, la inflación de corto plazo no basta para justificar una suba de tasas. La Fed se mantendrá firme en su objetivo de inflación de largo plazo y dejará de lado las perturbaciones provisionales de la oferta, garantizando la estabilidad de la economía en medio de las fluctuaciones.