¡Cuatro aumentos consecutivos! Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo registran su mayor alza desde 2022, el mercado apuesta por un aumento de tasas de la Reserva Federal.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo han subido considerablemente durante cuatro jornadas consecutivas. El rendimiento a 2 años alcanzó el 4,862%, con un aumento acumulado de 38,8 puntos básicos, marcando el mayor incremento en cuatro días desde junio de 2022. El rendimiento a 10 años también superó el umbral clave del 5,10%. Los tipos de interés reales subieron simultáneamente, y el mercado ya ha elevado significativamente la expectativa de la tasa terminal al 4,82%. El aumento de tasas en diciembre prácticamente está confirmado, mientras que la probabilidad de otro aumento en enero llega al 75%.
El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo experimentó en cuatro sesiones su mayor salto desde el ciclo de subas de tasas en 2022, mientras el mercado revalúa las expectativas sobre la política de la Fed—apostando ahora a tasas más altas y de mayor duración.
El jueves, el rendimiento de los bonos a 2 años, el tramo más sensible a la política de la Fed, subió a 4,862%, acumulando un alza de 38,8 puntos básicos en las últimas cuatro sesiones (sin contar el feriado del Día de los Veteranos el miércoles), el mayor avance para ese período desde el 15 de junio de 2022.
Al mismo tiempo, el rendimiento a 10 años rompió el 5,10%, superando un umbral psicológico clave y ejerciendo presión sobre las acciones estadounidenses.
Los detonantes de esta ola de ventas se activaron en cadena: datos de IPC de EE.UU. en octubre por encima de las expectativas, un mercado laboral aún robusto, el gobernador de la Fed Waller insinuando el martes una posible suba de 50 puntos básicos en diciembre, la presidenta de la Fed de Cleveland Hammack reiterando la necesidad de una postura restrictiva, y el repunte geopolítico impulsando el precio del petróleo. Estas tres presiones aceleraron las ventas de bonos del Tesoro.
Gennadiy Goldberg, jefe de estrategia de tasas de EE.UU. en TD Securities, señaló:
Este rápido aumento de rendimientos es, en esencia, consecuencia de la revalorización de las expectativas del mercado sobre la Fed, reflejando una postura mucho más hawkish para los próximos meses.
Inflación persistente y funcionarios hawkish presionan en conjunto
La volatilidad del jueves se desencadenó por una resonancia de múltiples factores.
En primer lugar, la solidez del IPC de octubre preocupa a los mercados sobre una inflación todavía amplia y persistente, lo que lleva a dudar de si el ritmo de subas graduales de la Fed alcanza para combatir la presión inflacionaria.
En segundo lugar, varios funcionarios de la Fed mantienen señales hawkish, con la presidenta Hammack de la Fed de Cleveland, quien apoyó una suba el mes pasado, reiterando que la política monetaria debe ser restrictiva para llevar la inflación de vuelta al objetivo del 2%.
En tercer lugar, recientes desarrollos geopolíticos impulsaron el precio del petróleo, reforzando el relato sobre los riesgos inflacionarios y acelerando la venta de bonos del Tesoro.
La combinación de estos tres factores hizo que, en la jornada, los rendimientos estadounidenses subieran entre 12 y 13 puntos básicos; el tramo largo mostró más resistencia, pero el rendimiento a 10 años de todas formas subió unos 8 puntos básicos. Una débil subasta de bonos a 30 años empeoró la tendencia, elevando aún más los rendimientos largos y llevando al de 10 años a superar el 5,10%.
Suben los rendimientos reales; expectativas de suba se disparan
La magnitud del repricing en el mercado de deuda resulta notable.
Según Gennadiy Goldberg, jefe de estrategia de tasas de EE.UU. en TD Securities, el jueves los operadores elevaron la expectativa de “tasa terminal” de 4,44% hace solo unos días a 4,82%, y empezaron a apostar por dos subas más de la Fed antes de enero próximo—con diciembre ya prácticamente descontado y una probabilidad del 75% de otra suba en enero.
En septiembre, la Fed subió las tasas por primera vez en tres años, elevando el rango objetivo del federal funds rate a entre 3,75% y 4%.
El ciclo de subas agresivas anterior, iniciado a principios de 2022 desde tasas cercanas a cero, llevó el techo de tasas al pico de 5,5% entre 2023 y 2024, el ritmo más rápido desde 1987.
Es importante destacar que el actual repunte de los rendimientos no está impulsado solo por expectativas de inflación.El rendimiento real de los TIPS a 10 años también saltó con fuerza el jueves, subiendo por quinto día consecutivo y acumulando 90 puntos básicos en lo que va del año.
El análisis sugiere que el alza sincrónica de los rendimientos reales implica que la lógica detrás de las ventas no es solo temor a la inflación, sino una expectativa firme de que la Fed aplicará un endurecimiento monetario real. Esto puede suponer una presión más duradera para los activos de riesgo que la que genera únicamente un repunte de expectativas inflacionarias.
Era de alta volatilidad al estilo Walsh
La actual volatilidad en el mercado de bonos es también reflejo del cambio de dinámica de mercado desde la asunción de Walsh como presidente de la Fed.
Walsh asumió el cargo en mayo y aboga por que la Fed reduzca su comunicación anticipada y siga más de cerca las señales del mercado, marcando un claro contraste con su predecesor. Además, planea reducir en una la cantidad de reuniones del Comité Federal de Mercado Abierto el próximo año.
Este estilo más discreto y pasivo en la comunicación ya fue interpretado por el mercado como una señal de mayor incertidumbre en la política, amplificando la sensibilidad de los precios de los bonos ante los datos y los comentarios de funcionarios.
En retrospectiva, el ciclo de subas de 2022, si bien no llevó a EE.UU. a recesión, sí provocó la quiebra de Silicon Valley Bank y la breve pero intensa crisis bancaria regional en 2023.
Hoy, con los rendimientos nuevamente rozando máximos históricos, el mercado reaviva la cautela ante los potenciales efectos en cadena de un shock de tasas.
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