Matindi ang pagbagsak ng US stock market sa ilalim ng kaguluhan ng mid-term election! Nabigo ang bullish expectation ng Wall Street, natatakot na mahirap mawala ang selling pressure sa maikling panahon.

Ayon sa Filipino Financial News APP, sa loob ng ilang linggo, paulit-ulit na inihayag ng mga pangunahing trading institution sa Wall Street na muling magbabalik ang pagtaas ng stock market matapos ang midterm elections ng Estados Unidos. Ang mga trading department ng Morgan Stanley, Citadel Securities, at UBS Securities ay dati nang nagsabi na ang midterm elections ay magiging isang "pag-alis ng mga hadlang" para sa merkado, na makakatulong mapawi ang tensyon ng merkado bago ang eleksyon. Naniniwala ang mga trading department na ito na maraming kapital ang nananatili pa ring hindi pumapasok sa merkado, kaya't mas magiging hilig ng mga mamumuhunan ang muling pagtatayo ng posisyon sa mga stocks.

Ang positibong pananaw bago ang halalan ay batay sa ideyang ito—na sobrang depensibo ang naging posisyon ng mga mamumuhunan bago ang botohan. Dahil dito, sa pag-alis ng kawalang-katiyakan kaugnay ng eleksyon, posible silang dagdagan muli ang kanilang risk exposure. Halimbawa, ayon sa ulat ng pangunahing broker services ng Goldman Sachs, ang mga hedge fund ay pumutol ng stock risk exposure nitong Oktubre sa pinakamabilis na pace simula noong Marso.

Ayon kay Scott Rubner, head ng equities & equity derivatives strategy ng Citadel Securities, maaaring linisin ng eleksyon na ito ang landas para sa year-end rally ng stock market. Isinulat niya ngayong Miyerkules sa isang ulat para sa kliyente: "Sa pag-lilinaw ng resulta ng eleksyon, maaaring unti-unting bumalik sa dati ang volatility ng merkado at may malaking espasyo para sa mga mamumuhunan na magbalik-loob sa risk exposure. Habang unti-unting nawawala ang uncertainty at muling bumabalik ang mga pangunahing buyers, naniniwala kaming malaki ang tsansa ng US stock market na magpatuloy sa pagtaas sa direksyong may pinakamababang hadlang hanggang sa katapusan ng taon."

Parehong pananaw ang ipinahayag ni Davide Montoni ng UBS Securities. Naniniwala siya, matapos ang masalimuot na paggalaw ng tech stocks, posible na magsilbing katalista ang resulta ng eleksyon para paabutin ng rally ang market. Sinabi niya, "Bagamat hindi naibigay ng quarterly results ng hyperscale cloud service providers ang inaasahan ng mga investors, ang maayos na pagdaan sa midterm elections ay posibleng maging trigger ng isang year-end short squeeze."

Inaasahan din ng trading department ng Morgan Stanley na muling babangon ang tech stocks at ang pag-angat ay lalaganap mula sa ilang malalaking stocks patungo sa mas malawak na merkado. Ayon sa US market intelligence team ng nasabing bangko, ang kanilang tactical outlook ay mas bullish dahil nagbigay na ang kamakailang pagbebenta ng tech stocks ng short-term rebound opportunity.

Gayunman, ang merkado nitong Huwebes ay nagdala ng lubos na pagbabaligtad sa pananaw na ito. Bunsod ng pag-aalala kaugnay ng artificial intelligence (AI) trading, bumagsak ang S&P 500 ng 4.4%, nahulog naman ang Nasdaq ng mahigit 5% at napunta sa technical correction area, habang nawalan ng $2.3 trilyon ang market cap ng Nasdaq 100 index. Nabahala ang merkado na posibleng higpitan ng Democratic Party ang AI regulation matapos manalo sa Kongreso at ilang estado, at ang mas mahigpit na regulasyon maging ang limitasyon sa pagtatayo ng data centers sa lokal ay maaaring magpatagal sa proseso ng AI infrastructure investment ng Amerika.

Ayon kay John Flood, Head ng Equities Execution Services para sa Americas ng Goldman Sachs, nitong Miyerkules ay tiniyak ng kanilang trading department na pinakaabalang trading session ng taon ito. Sa isang ulat na ipinadala niya sa kliyente, sinabi niyang kabaligtaran ang nangyari kinabukasan, "Halos hindi na tumigil ang aming mga telepono, maraming kliyenteng nagtatanong ng market situation at opinions. Sa kasamaang palad, wala rin kaming masyadong nakikitang kapaki-pakinabang na impormasyon sa ngayon."

Dagdag niya sa ulat, muling napasailalim sa "freeze" status ang mga long-term investment institutions. Inilahad niyang bago ang midterm elections, binawasan ng mga investors nang malaki ang kanilang stock exposure, kaya di handa sa pagtaas ng merkado nitong Miyerkules. Samantala, sinimulan na ng mga hedge funds na ibenta ang ilan sa mga AI hyperscale cloud stocks na kalalapag lang bilhin isang araw bago nito.

Bagama't hindi nagdidikta ang isang araw ng trading ng trend ng stock market, posible pa ring magkatotoo ang bullish views ng trading departments, subalit kitang-kita sa pagbebenta nitong Huwebes na kahit sa mga propesyonal sa Wall Street, hindi madaling hulaan ang direksyon ng merkado.

Karapat-dapat ding pansinin, si Alex Altmann, ang head ng global equity tactical strategy ng Barclays, ay isa sa kakaunting mga nagdududa sa mga pangunahing trading house sa Wall Street. Nagbabala siya nang mas maaga na hindi malamang na magiging aksyon sa pag-alis ng mga hadlang ang midterm elections na inaasahan ng mga investors, sapagkat ang pinakamalalaking pressure tulad ng kung kikita ba ang AI investments at ang gastos para sa AI infrastructure, ay hindi mareresolba ng resulta ng eleksyon.

Pinapalala ng sistematikong daloy ng pondo ang pressure ng pagbebenta

Ang malaking pagbaba ng stocks nitong Huwebes ay pinalala rin ng tinatawag na "systemic strategies" na maraming mga pamamaraan ang sumusunod lang sa direksyon ng merkado, hindi batay sa mga pangunahing salik pang-ekonomiya.

Ayon sa modelo ng equities tactical strategy ng Barclays, maaaring binawasan ng volatility-control funds ang equity exposure ng mga 30 percentage points, pinakamalaki mula noong pandemya. Lumabas din sa modelo na sa susunod na 24 hanggang 48 oras, maaaring magbenta ang mga ganitong funds ng mga $135 bilyon na US stock futures. Dagdag ni Alex Altmann: “Sa pagtawid ng pressure ng liquidation sa mga retail at long-term investors na may totoong pondo, inaasahan namin na magpapatuloy ito bukas.”

Pinalala rin ng rebalancing ng exchange-traded funds (ETF) ang market pressure. Ayon sa Barclays, inaasahan na ang Huwebes ang magiging pinakamalaking araw ng leveraged ETF selling rebalancing sa kasaysayan.

Ang mga retail investors—na dati'y pangunahing pinanggagalingan ng demand tuwing bumabagsak ang merkado—ay nag-alangan ding pumasok agad. Ayon sa datos ng Vanda Research, nilisan ng retail investors ang kanilang kilalang buy-the-dip strategy ngayong Huwebes, sa halip ay nagbenta ng mga individual stocks sa pinakamabilis na bilis mula noong market crash ng Marso 2020 na dulot ng pandemya.

Itinuro ng Vanda Research na sa unang 30 minuto ng pagbubukas nitong Huwebes ay naitala ang pinakamalaking bentahan ng retail investors sa loob ng isang 30-minutong window sa nakaraang mga buwan, halos kasing taas noong panic selling ng retail investors noong huling bahagi ng Hulyo 2024. Dagdag ng institusyon, ilang sandali bago mag-closing, umabot sa $338 milyon ang net outflow ng pondo ng retail sa mga stocks. Ang pagbebenta ngayon ay ikatlong pinakamalaking araw ng retail selling sa kasaysayang may tala, kasunod ng Marso 12 at Marso 17, 2020.

Habang umaatras ang mga retail, sabay ring binabawasan ng mga institutional investors ang risk exposure at tumitindi ang systemic selling pressure. Itinuro ni Vanda analyst Viraj Patel na mas maaga ngayong linggo, bumaba na sa pinakamababa sa nakaraang taon ang buying ng bullish options ng mga institution. Kasabay nito, ang leveraged ETF ay nahaharap sa pressure na kailangang mag-rebalance bago mag-closing, tantsang nasa $42 bilyon hanggang $48 bilyon ang apektado. Dagdag pa rito, mga volatility-targeting funds ay nagbabawas din ng risk exposure.

Nagbabala si Viraj Patel na sabay-sabay na lumalabas ang institutional buyers habang malaki ang bentahan ng retail at systemic strategies, isang bihirang pattern ng daloy ng pondo maliban na lang kung sadyang nabibigatan ang merkado.

Ayon sa UBS, ang ruling ng mga retail na magbenta ay nag-trigger ng risk control sa futures market at ng forced liquidation ng leveraged ETFs. Babala pa ng UBS, ang systemic funds (lalo na ang risk control funds) ay tinatayang magbebenta pa ng mahigit $100 bilyon sa Biyernes, kaya't maaaring hindi pa tapos ang downtrend na ito.

Itinuro ng Nomura cross-asset strategist Charlie McElligott na ang kasalukuyang market negative gamma positions ay "malaki ang sukat", ibig sabihin lalo pang mapapalala ng pagbaba ng presyo ang downtrend. Ayon sa Goldman Sachs CTA model, kung magpapatuloy ang pagbagsak ng presyo, harapin ng S&P 500 ang about $164 bilyon na systemic selling pressure. Paalala naman ng BTIG chief technical strategist Jonathan Krinsky, kailangan ng buyers ang magkabilang panig sa rotation. Mas mataas na ngayon ng 19% ang healthcare sector kaysa sa 200-day moving average, pinakamataas sa kasaysayan, at naubusan na ng lakas ang defensiveness, kaya posibleng kulang ang susunod na round ng defensive buying ng pondo.

Pinapakita rin ng kasaysayan na maaaring lalo pang lumala ang pagbebenta sa maikling panahon, bagama't kadalasan ay bumabalik din ang merkado makalipas ang tatlong buwan. Ayon kay Frank Cappelleri, tagapagtatag ng CappThesis, na kumuha ng midterm election cycles sa nakaraan bilang batayan, ipinapakita ng kasaysayan na may maaari pang maganap na malaking volatility sa short term. Simula 1974 sa 13 midterm cycles, maliban sa isa, palaging tumataas ang Nasdaq index 12 buwan pagkatapos ng eleksyon. Sinabi niya: "Dapat pansinin na maaaring may kasamang matinding volatility dito."

Gumamit si Frank Cappelleri ng 2018 bilang halimbawa: pagkapanalo ng Democratic Party sa House, tumaas ang Nasdaq kinabukasan, subalit nasundan ito ng mabigat na pagbebenta noong Disyembre. Gayunman, isang taon pagkatapos ng eleksyon, tumaas ang index ng halos 15%.

Sa 10 technical corrections nitong nakaraang dekada, noong 2015, 2022, 2020, at 2018, ang pagbagsak ng Nasdaq ay nagpatuloy pa ng isang malakas na pagbaba sa buwan pagkatapos ng correction. Pero maliban lamang sa 2022, bumalik muli ang Nasdaq sa pag-angat makalipas ang anim na buwan—ang technical correction noong Enero 2022 ang pinakamabigat, dahil muling bumaba ng 18.3% sa loob ng anim na buwan at halos 24.3% pagkalipas ng isang taon. Sa pangkalahatan, mula sa technical correction bottom, tumaas ang Nasdaq ng average na 9.41% sa loob ng tatlong buwan, at 17.03% naman sa loob ng anim na buwan.