一手扩算力，一手抢频谱！巴克莱看好SpaceX(SPCX.US)收购T-Mobile：地面网络与星链优势互补

智通财经APP获悉，马斯克创立并掌舵的“AI+太空探索”超级巨头SpaceX(SPCX.US)股价经历两日大举反弹14.92%之后，华尔街金融巨头巴克莱银行将美国三大传统运营商之一的T-Mobile(TMUS.US)列为SpaceX进军美国移动通信市场的首选电信收购对象。

最新股价走势方面，截至美东11月9日美股市场收盘，SpaceX股价大举上涨5.81%至142.07美元，收复上周四跌幅。T-Mobile周一上涨4.14%至168.71美元，而且在上周四科技股暴跌时可谓是逆势上涨。同期，纳斯达克100和费城半导体指数虽在周一大幅反弹，仍低于抛售前的收盘水平。

巴克莱银行的主要判断在于，若SpaceX想加快建立全美国性质的消费端移动通信业务，收购成熟运营商可以一次性取得频谱、地面网络和客户服务体系，而T-Mobile的地面网络与星链的偏远地区覆盖最具互补性。目前已明确的建设动作是，SpaceX选定高通方案，计划从2027年开始部署美国地面5G网络。

巴克莱将T-Mobile(TMUS.US)列为SpaceX的首选收购对象，主要看中的是全方位覆盖互补和进入消费端市场的速度大举推进。T-Mobile在美国农村市场的份额相对较低，SpaceX旗下星链可以补足偏远地区的覆盖，而T-Mobile成熟的地面5G网络则能为SpaceX提供城市和室内所需的网络容量。双方已有T-Satellite合作，但T-Mobile管理层对SpaceX借用其地面网络销售自有移动服务持否定态度。若能收购T-Mobile，SpaceX便可同时获得频谱、基站、客户基础以及零售和客服体系，大幅缩短从卫星补盲服务切入全国性消费移动通信市场的时间。

SpaceX股价连涨两日之际，巴克莱抛出收购猜想：T-Mobile最契合

巴克莱认为，Verizon是一个变数，AT&T长期将聚焦卫星互联网通信系统的星链视为劲敌，因此AT&T在战略匹配度则是堪称最低。

SpaceX股价周一上涨6%，连续第二个交易日走高。巴克莱表示，如果埃隆·马斯克寻求一项大型无线通信收购，T-Mobile US(TMUS)可能是战略上最契合的对象。SpaceX正准备于2027年启动自有全国性地面5G网络的部署，巴克莱认为，收购一家成熟运营商可以加快这一进程。

SpaceX股价周一跃升至142.07美元，连续第二个交易日收涨。巴克莱表示，美国运营商面临取舍。向SpaceX出售闲置网络容量可以增加收入，同时也可能帮助一个未来的竞争对手。

巴克莱表示，“这就是我们在此前报告中指出的囚徒困境。对每一家现有运营商而言，批发闲置网络容量都能带来收益。从它们的共同利益出发，阻止SpaceX接入地面网络更有利。”

对SpaceX而言，收购一家运营商，可能比谈判争取网络接入并从头搭建业务更快进入消费无线通信市场。

巴克莱银行在一报告中表示，“收购一家大型运营商，可以一次性解决频谱、技术问题、漫游、零售与分销、手机厂商关系、客户服务、设备融资，以及最重要的时间问题。如果SpaceX的目标确实是建立大规模消费移动通信业务，收购的吸引力就会越来越大。”

巴克莱称，T-Mobile是“三大运营商中战略上最契合的组合”，理由是其在农村市场的份额相对较低，可以与星链在这些地区的优势自然互补。

与此同时，Verizon Communications(VZ)可能因其他因素具有吸引力。巴克莱表示，“从某些方面看，Verizon是这个行业里的变数。它的客户基础已相当成熟，资产负债表受到约束，也更需要通过并购等外部手段改变增长轨迹。”

AT&T拥有有价值的资产，但战略匹配度最低。尽管收购有潜在好处，巴克莱仍形容达成交易的路径“相当曲折”。

T-Mobile已通过T-Satellite与SpaceX合作，让兼容手机在传统网络覆盖之外连接星链。但T-Mobile首席执行官斯里尼·戈帕兰明确表示，公司不会让SpaceX利用T-Mobile的地面网络销售自有服务。

他在公司近期的业绩电话会上表示，“因此，在这种情况下，我们确实看不到卫星业务或SpaceX采用移动虚拟网络运营商模式的空间。”戈帕兰认为，卫星是T-Mobile网络的补充。他也否定了在物理AI和边缘AI领域采用类似安排的可能性。

任何潜在收购都需要考虑德国电信的控股地位。德国电信披露，截至9月30日，计入库存股因素后，其持股比例为54.8%。

SpaceX拥有80 MHz频谱，T-Mobile则拥有近400 MHz。此外，星链凭借超过11,000颗卫星，为170多个国家的逾1,300万客户提供服务。

SpaceX可谓全面瞄准2027年启动地面网络部署。与此同时，SpaceX正在推进自有全国性地面5G网络，并为Starlink Mobile选用了高通(QCOM)的Dragonwing平台。部署计划于2027年启动，根据一项多年期协议，预计将建设数万个站点。

马斯克也对收购一家成熟运营商持开放态度。他在周五的巴伦投资会议上与罗恩·巴伦交谈时表示，潜在收购可以帮助SpaceX更充分地利用相关频谱。

马斯克说，“我认为，凭借已经取得的频谱，SpaceX就能走得很远。但如果我们能比传统电信运营商更有效地利用频谱，我们完全可以收购这家运营商，把频谱利用效率提高到原来的10倍。”

散户如何看待SpaceX?在散户投资者们聚集的Stocktwits平台上，散户对SpaceX的情绪由一周前的“看跌”转为“看涨”，24小时发帖量激增207%。一位用户甚至写道，“$SPCX，来了!在高位卖出了!从120美元一路上来，太刺激了。恨不得站到屋顶上大喊。只希望还能再多买一些。”另一位用户写道，“$SPCX，在这里小幅盘整一下挺好，正为下一次跳涨做准备!”

星链从卫星补盲走向地面5G，吞下T-Mobile能买到多少时间价值?

11月5日，纳斯达克100重挫6.36%，费城半导体指数暴跌12.25%，均创2020年3月以来最大单日跌幅。据统计，纳斯达克100成分股单日合计蒸发约2.3万亿美元，创该指数纪录。民主党赢得国会两院控制权后，投资者重新评估AI监管、数据中心审批和新增用电成本的分担。

此外，更加关键的是，如果项目审批或并网延后，设备采购、算力交付和现金回报也可能顺延。政策预期的变化碰上拥挤持仓，趋势跟踪等系统性策略减仓进一步放大跌幅。SpaceX还面临得州选举带来的额外不确定性。由于其算力业务高度依赖大型园区按期投产，地面扩建受阻会直接影响预留算力何时交付、租赁收入何时确认。

11月5日SpaceX当日下跌9.05%，T-Mobile(TMUS.US)则逆势上涨0.89%。从全周表现看，SpaceX仅下跌0.33%，T-Mobile上涨3.56%，均跑赢同期分别下跌4.91%和12.15%的纳斯达克100与费城半导体指数。11月9日，SpaceX上涨5.81%，T-Mobile上涨4.14%，纳斯达克100和费城半导体指数分别反弹3.40%和6.85%。以抛售前的11月4日收盘为基准，SpaceX已高出4.52%，T-Mobile高出5.99%，两大科技指数仍分别低1.86%和2.29%。 SpaceX靠急跌后的反弹收复失地，T-Mobile则在抛售和反弹两个阶段均录得上涨。

周一美股显著回暖主要体现为AI算力与半导体主导的科技股普遍反弹。AMD、迈威尔和博通这些AI算力领军者们分别上涨约13.3%、10.4%和8.9%，英伟达则受公司特定消息影响下跌约4.2%。摩根士丹利、瑞银等机构认为，市场可能过度计入了政策变化对AI资本开支的冲击。个股层面，SpaceX从周四的123.62美元连续两日升至142.07美元，T-Mobile则在抛售当日和随后反弹中都录得上涨。

对美国三大运营商而言，批发闲置容量可以增加收入，也可能扶植一个面向同一批消费者的新对手。T-Mobile已经通过T-Satellite让兼容手机在地面覆盖之外连接星链，但其CEO明确表示，看不到让SpaceX借用T-Mobile地面网、以移动虚拟网络运营商(MVNO)身份销售独立服务的空间。

若改走收购路径，SpaceX可同时获得频谱、基站、漫游、终端厂商关系、零售分销、客服和设备融资体系。巴克莱认为，T-Mobile相对较低的农村市场份额与星链优势互补。Verizon因增长诉求和资产负债表约束成为变数，AT&T的战略匹配度最低。

值得注意的是，马斯克周末曾在巴伦投资会议上提出一项条件性的收购设想——他表示，如果 SpaceX 能够以远高于传统运营商的效率利用无线频谱，不排除直接收购一家美国大型传统电信运营商。此外，德国电信扣除库存股口径持有T-Mobile 54.8%，其态度和监管审查都会影响任何潜在交易的可行性。

SpaceX正在搭建与三大运营商竞争所需的两层网络。 卫星直连手机(Direct-to-Device，D2D)适合补足偏远地区和地面盲区，城市和室内的大规模并发则更依赖密集地面基站和频谱复用。高通的Dragonwing方案将为星链提供地面5G射频和基带能力，计划从2027年开始建设，多年内覆盖数万个站点。

一些媒体报道所称约80 MHz更适合理解为通过协议布局的频谱规模，其中部分仍待交割。决定星链能否成为全国性消费移动运营商的，是它能多快把频谱转化成可用容量，并形成稳定的获客和服务能力。收购的价值主要在于压缩这段时间。

AI算力则已成为SpaceX的另一项重资产业务。 第三季度SpaceX聚焦AI算力租赁与AI应用软件的“超级智能”分部业务营收达75.60亿美元，约占集团收入52%，涵盖对外算力服务、Grok和Cursor等业务。截至9月底，公司算力设施额定电力容量为1.7吉瓦。

SpaceX已向Anthropic和谷歌等客户提供算力或签订相关协议，并宣布为下一代英伟达Vera Rubin及配套设备取得约400亿美元融资租赁承诺。无线业务的回报取决于频谱能否转化为覆盖、容量和付费用户，算力业务的回报则取决于电力、GPU和网络能否按期交付给客户。两条业务线都能扩大收入，但新增收入能否覆盖建设和融资支出，才是SpaceX估值能否持续上移的关键。

华尔街金融巨头摩根士丹利(即“大摩”)依旧看好该公司股价有望冲向300美元。大摩看好的不仅仅是SpaceX的AI业务，该行投资业务部门的分析师们还看好公司其他业务与AI业务形成协同效应。摩根士丹利分析师团队解释称：“我们认为，该公司是少数能够将轨道空间资源、全球连接服务与计算能力整合为一套基础设施体系的平台之一。”

马斯克在11月6日巴伦投资会议上释放的增长展望，则为多头提供了新的依据：他预计SpaceX第四季度收入可能环比增长约70%，并重申2026年12月年化收入规模超过1000亿美元、2027年12月可能超过5000亿美元。