Проміжні вибори виявили вразливість ринку! AI-торгівля піддається суворому випробуванню, очікування прибутків на американському фондовому ринку можуть зазнати значного коригування.

UAPP Zhytom Economy повідомляє, що результати проміжних виборів у США та подальше обвалення ринку вже оголили вразливість, спричинену надмірно сконцентрованими ставками на штучний інтелект (AI), і, ймовірно, інвесторам доведеться переглянути очікування щодо прибутковості своїх інвестицій.

П'ятничне відновлення ринку було далеко недостатнім для компенсації найбільшого з моменту пандемії COVID-19 падіння капіталізації технологічних акцій. Хоча інвестори вже припинили невибірковий розпродаж акцій, враховуючи загальну політичну атмосферу та ширші невизначеності, а також можливий вплив цих чинників на економічне зростання та прибутки компаній, зараз збільшення ризикової експозиції потребує неабиякої сміливості.

Акціонерний стратег Safra Sarasin Bank у Швейцарії Вольф фон Ротберг зазначив: “У порівнянні з перемогою Демократичної партії та її впливом на будівництво дата-центрів, потенційна макроекономічна динаміка вже починає змінюватися – це тягне ринок вниз. Імовірно, ринок не зазнає швидкого й значного відскоку.”

Короткострокові макроекономічні ризики

Зараз зростання ф’ючерсів на волатильність свідчить, що короткострокові ризики залишаються найбільшим занепокоєнням ринку. Після обвалу акцій у США на минулому тижні в інвесторів майже не було часу на перепочинок, оскільки наступна значна подія ризику виникає майже одразу, змушуючи ринок швидко перемикати увагу на економіку й монетарну політику.

Дані CPI за жовтень у США, що оприлюднять у вівторок, стануть найважливішими цього тижня макроекономічними показниками. До цього, базова інфляція у серпні й вересні перевищувала очікування, тож нові дані стануть тестом, чи зберігається високий тиск на ціни, та допоможуть ринку переоцінити тенденції щодо процентних ставок.

Тим часом очевидний тиск ліквідності свідчить, що фінансове середовище вже наблизилося до рівнів, подібних до початку воєнного конфлікту з Іраном у березні цього року. Те, чого зараз найбільше потребує ринок – це певне пом’якшення фінансових умов.

З цієї точки зору вибори можуть пом’якшити два фактори перегріву економіки – фіскальне стимулювання та необмежені витрати на AI, але не сигналізують про рецесію. Трейдери вже знизили ставки на підвищення процентної ставки Федеральною резервною системою у грудні. Падіння доходності держоблігацій США й пом'якшення позиції Fed сприятиме розвантаженню тиску на оцінку акцій та може зумовити переміщення лідерів ринку із великих технологічних акцій у ширші сектори.

Інвестиції в інфраструктуру AI під питанням

Порівняно з короткостроковими змінами макроекономіки й монетарної політики, саме невизначеність навколо циклу інвестицій в AI може бути глибшим занепокоєнням ринку. Після “блакитної хвилі” демократів у Вашингтоні найбільша проблема, з якою стикаються інвестори – визначити напрям подальшого розвитку інфраструктури AI. AI-операції стикнулися зі значними витратами капіталу, надмірною концентрацією позицій, а також все складнішими питаннями щодо майбутньої прибутковості інвестицій.

Barclays оцінює, що до 2027 року приблизно 80% репортованих у комунальних підприємствах високої ймовірності проектів дата-центрів буде розміщено у штатах із губернаторами-демократами, тоді як цьогоріч цей показник був менш ніж 30%. Президент США Trump має право вето, що ускладнює запровадження масштабних обмежень на федеральному рівні. Втім, результати проміжних виборів у окремих штатах вже змістили увагу ринку до обмежень фізичної інфраструктури – вони дедалі більше визначають темп розвитку інфраструктури AI.

Це означає, що навіть якщо федеральні обмеження складно повністю застосувати, місцеві питання – затвердження, постачання електроенергії та доступ до електромереж – можуть стати ключовими чинниками, які стримують будівництво дата-центрів. Стратег Panmure Liberum з Великої Британії Joachim Klement вважає, що якщо великі хмарні провайдери сповільнять зростання капітальних витрат, то весь ланцюг поставок дата-центрів зіткнеться з переглядом прогнозів доходів і прибутковості. Він зазначає: “Меседж ринку такий: інвестори виснажені, і в AI-трейдинг майже не заходять нові покупці.”

Минулого тижня виробники чипів стали центром перегляду очікувань інвесторів. Є побоювання, що суворіші процедури затвердження й вищі витрати на підключення до електромереж можуть перенести замовлення на наступні роки. Для індексу напівпровідників Філадельфійської біржі це означає значну переоцінку – наразі він вже наблизився до нижньої межі оцінок за останнє десятиліття, а премія до індексу S&P 500 зникла повністю.

Можливий перегляд прогнозів корпоративних прибутків

Невизначеність навколо інвестицій в інфраструктуру AI може зрештою вплинути й на прогнози корпоративної прибутковості. Ринку, ймовірно, доведеться переосмислити оптимістичні прогнози минулого. Попередній “бичачий” ринок був побудований на очікуваннях, що витрати на AI та потужне економічне зростання будуть трансформуватися у прибутки компаній на роки вперед. Останніми тижнями, із виникненням сумнівів щодо темпів розгортання AI, інвестори вже скоригували оцінки шляхом їх зниження. Далі можуть відреагувати й аналітики, адже нині вони прогнозують зростання прибутків компаній на 29% цього року і ще на 19% та 16% у 2027 та 2028 роках відповідно.

Dario Perkins, директор із глобальної макроекономіки TS Lombard, зазначає: “Зростання прибутків компаній у технологічному секторі зумовлене виключно безпрецедентними капіталовкладеннями великих хмарних провайдерів у екосистему AI. Довгостроково ми так само маємо сумніви щодо того, чи бізнес-сектор справді зможе отримати вигоду з AI – як ті, хто веде інфраструктурний розвиток цієї технології, так і кінцеві користувачі.”

Dario Perkins вважає, що є три причини уповільнення темпів зростання корпоративних прибутків у 2027 році: позитивний вплив зростання цін на енергоресурси поступово зникне; капіталовкладення в AI вповільняться; складові економічного зростання США повернуться з підвищення продуктивності до приросту зайнятості.

Після 20% перегляду оцінки індексу S&P 500, прогнози прибутковості компаній можуть потребувати корекції

На тлі можливого перегляду прибуткових прогнозів інвесторам доведеться зважити дві абсолютно різні ризики після виборів. З одного боку, уповільнення інвестицій в AI може стримати економічне зростання й інфляцію, а також знижувати доходність. З іншого – нове підвищення тарифів або поглиблення конфлікту між США та Іраном може сповільнити економіку, водночас підвищити інфляцію, ціни на нафту й доходність.

Зазвичай проміжні вибори дозволяють інвесторам менше турбуватися про політику і повернути увагу до фундаментальних чинників. Але цього разу політика напряму зіткнулася з інвестиційним циклом. Вибори не створили нинішню вразливість ринку, та значною мірою оголили її.

Kristofer Barrett, керівник глобальних акцій і менеджер фондів у Carmignac у Франції, зазначає: “Якщо паніка почне поширюватись, усі ринкові учасники кинулися в один вихід.” Він підкреслює, що масштаб нинішнього розпродажу значною мірою зумовлений учасниками ринку з використанням кредитного плеча.

Втім, побоювання ринку щодо перспектив інвестицій в AI не означають, що відповідні компанії вже почали масово скорочувати витрати капіталу. Великі хмарні провайдери й досі активно інвестують, Kristofer Barrett не бачить жодних ознак уповільнення у будівництві дата-центрів чи серед виробників чипів. Він зазначає: “Тим часом оцінки вже значно знизилися. Якщо кінцевий попит на AI не впаде істотно, нинішні оцінки виглядають привабливо.”