Чи вплине посилення регулювання дата-центрів у США на акції інфраструктури штучного інтелекту? Morgan Stanley: у 2027 році вплив буде обмеженим, а більші ризики зосереджені у 2028 році

Відомості від APP економічних новин України, Morgan Stanley у своєму останньому аналітичному звіті від 9 листопада зазначає, що результати проміжних виборів у США посилили занепокоєння ринку щодо змін у регуляторній політиці та затвердженні будівництва дата-центрів, що спричинило суттєве падіння акцій, пов'язаних із інфраструктурою штучного інтелекту (AI). Однак банк вважає, що реакція ринку на політичні ризики може бути перебільшеною, попит на інфраструктуру AI залишається сильним, а ризики для планів розширення дата-центрів у 2027 році є відносно обмеженими; потенційний вплив сконцентровано у 2028 році, особливо для окремих проєктів у штатах Техас та Огайо.

Morgan Stanley зауважує, що середні акції, які охоплюють інфраструктуру AI, за останній тиждень впали приблизно на 12%, а за останні три місяці сумарне падіння — близько 28%. Найбільший удар прийшовся по нових AI-постачальниках хмарних сервісів, крім політичної невизначеності регуляторної політики, ринок також турбує їхня здатність залучати фінансування.

Після проміжних виборів у США політика щодо розвитку дата-центрів у низці штатів підлягає коригуванню, що викликає занепокоєння ринку щодо того, що місцеві органи влади можуть посилити схвалення великих проєктів дата-центрів, сповільнюючи темпи будівництва. Morgan Stanley, посилаючись на відповідні дослідження, зазначає, що окремі проєкти у Техасі та Огайо зазнають більшого політичного ризику, та ці ризики переважно сконцентровані у 2028 році і мало впливають на обсяги потужностей, запланованих до введення у 2027 році.

Варто відзначити, що Morgan Stanley вважає: навіть якщо у 2028 році темпи будівництва дата-центрів помірно уповільняться, це не обов’язково стане негативним чинником для котирувань акцій відповідних компаній. Оскільки попит на потужності AI залишається високим, уповільнення нового забезпечення може підтримати напруженість у співвідношенні попиту та пропозиції, підвищуючи цінові можливості хмарних сервісів. Крім того, компанії можуть швидше продемонструвати інвесторам прибутковість інвестицій в інфраструктуру, зменшуючи сумніви ринку щодо масштабів капітальних витрат та рентабельності AI.

На цьому тлі Morgan Stanley продовжує вважати Microsoft (MSFT.US) пріоритетною позицією для інвестування в AI-інфраструктуру, зазначаючи, що її глобальна розбудова дата-центрів, ефективність експлуатації існуючих потужностей та гнучкість у розгортанні потужностей допомагають протистояти місцевим політичним ризикам.

Згідно з аналітичним звітом, Microsoft у фінансовому 2025 році додасть понад 2 гігавати дата-центрової потужності, лише у четвертому кварталі фінансового 2026 року з’явиться близько 1 гігавата. Morgan Stanley прогнозує, що встановлена потужність дата-центрів Microsoft зросте з близько 11 гігават у 2026 році до понад 20 гігават у 2028 році.

Хоча місцеві регуляторні політики можуть вплинути на проект Pecos та Abilene у Техасі, розміщення дата-центрів Microsoft широко охоплює різні штати США та іноземні ринки, включаючи Норвегію та Португалію. Morgan Stanley вважає, що така географічна диверсифікація дозволяє Microsoft коригувати розміщення потужностей відповідно до ходу проєктів, а підвищення ефективності існуючих дата-центрів дозволяє компенсувати ефект від відстрочки нових проєктів.

Отже, Morgan Stanley зберігає прогноз капітальних витрат Microsoft на фінансові роки 2027, 2028 та 2029 без змін— приблизно 238 мільярдів доларів, 298 мільярдів доларів та 358 мільярдів доларів відповідно, з річним збільшенням приблизно на 64%, 25% і 20%. Банк також зберігає рейтинг “надбавка” та цільову ціну 650 доларів, вважаючи, що ринок ще не повністю відображає лідерство Microsoft у AI-бізнесі та довготривалий потенціал прибутковості.

Що стосується Oracle (ORCL.US), Morgan Stanley вважає, що ризик затримки доставки низки великих американських дата-центрів існує, але оголошені компанією довгострокові перспективи уже враховують можливість затримки певних проєктів.

Oracle планує збільшити загальну потужність дата-центрів до приблизно 10 гігават у фінансовому 2028 році, що значно більше в порівнянні з близько 3 гігават у 2026 році. П’ять великих дата-центрів в США забезпечують еквівалентно близько 5 гігават, серед них проект Abilene в Техасі станом на перший квартал 2027 року вже ввів приблизно 618 мегават, виконуючи близько 75% плану.

Інші чотири великі проєкти очікується поступово введуть в експлуатацію у 2027 році. Morgan Stanley зазначає, що менеджмент Oracle вже врахував у прогнозах можливість затримки проєктів до двох кварталів, а проєкти зазвичай вводяться поетапно. Капітальні витрати та орендні зобов’язання поступово зростають разом із доходом, що допомагає зменшити ризик простою коштів через відстрочку.

Крім того, Oracle має багато дрібних дата-центрів, що допомагають розподілити ризик масштабного будівництва. Morgan Stanley зберігає рейтинг “тримати з обережністю” із цільовою ціною 210 доларів, а також звертає увагу інвесторів на об’ємну потребу у інфраструктурних інвестиціях та фінансовий тиск компанії.

Щодо нових AI-хмарних сервісів CoreWeave (CRWV.US) та NEBIUS (NBIS.US), Morgan Stanley відзначає, що у короткостроковій перспективі вплив змін місцевої регуляторної політики у США для цих двох компаній є відносно обмеженим, проте ризик фінансування залишається актуальним.

CoreWeave більшість проектів у Техасі та Джорджії вже ввела в експлуатацію або близькі до завершення. Особливу увагу слід приділити проекту Helios дата-центру на заході Техасу. Компанія вже зобов’язалась розмістити в цьому проекті 526 мегават IT-потужності, перша фаза на 133 мегават була завершена у липні цього року, а подальше будівництво продовжиться до 2028 року.

Morgan Stanley звертає увагу, що посилення місцевої регуляції може призвести до зміни розташування проектів, але це не обов’язково зменшить загальний попит на AI-інфраструктуру. CoreWeave останнім часом також активізує міжнародну експансію, зокрема розширюючи потужність дата-центрів в Індії та Індонезії, щоб зменшити залежність від США. Однак компанія має значне боргове навантаження й ризики високої вартості фінансування. Morgan Stanley зберігає рейтинг “тримати з обережністю” з цільовою ціною 70 доларів.

Щодо NEBIUS, компанія має у штатах Міссурі та Пенсільванія проєкти дата-центрів з потужністю понад 1 гігават, а також розгортає AI-інфраструктуру у Європі та інших зарубіжних ринках. Оскільки наразі оголошені проекти не охоплюють основні регіони підвищення політичних ризиків після виборів губернаторів, Morgan Stanley оцінює прямий ризик як низький. Проте потенційне посилення регуляції в Пенсільванії може створити певну невизначеність для місцевих масштабних проектів. Банк зберігає рейтинг “тримати з обережністю” з цільовою ціною 144 долари.

На противагу цьому, Morgan Stanley зазначає, що надмірний продаж акцій Akamai (AKAM.US) та DigitalOcean (DOCN.US) може бути перебільшеним, адже їхній підхід до розширення інфраструктури суттєво відрізняється від масштабних AI-хмарних сервісів.

Akamai раніше повідомляла, що вже забезпечила необхідні місця розміщення та електроенергію для великого AI-клієнта на суму 11,6 млрд доларів, що гарантує контрольований ризик виконання вже укладених контрактів та очікуване прискорення доходів до 2028 року.

DigitalOcean розширює потужності переважно шляхом оренди існуючих дата-центрів, а не будівництва масштабних гігаватних майданчиків. Компанія підписала контракт на додаткові 75 мегават, які мають бути введені в експлуатацію у 2027 році, а також ще на 30 мегават для введення у 2028 році. Оскільки окремі проекти невеликі, ризик обмежень через місцеву регуляцію є відносно низьким, але недостатньо деталізовані місця майбутньої експансії можуть створювати невизначеність.

Morgan Stanley зберігає рейтинг “надбавка” для DigitalOcean з цільовою ціною 150 доларів, вважаючи, що сервісна діяльність компанії для AI-інференції та застосунків інтелектуальних агентів має потенціал для зростання, який ще не відображено у ціні акцій.

У цілому Morgan Stanley підкреслює, що головною проблемою на ринку AI-інфраструктури є не структурне падіння попиту, а зміни у термінах та ритмі капітальних витрат на окремі проекти дата-центрів. Хоча політична невизначеність, викликана проміжними виборами, ще може впливати на ринкові очікування, у контексті сильного попиту на AI-потужності останнє суттєве падіння сектору зробило співвідношення ризику та потенційного доходу для окремих компаній більш привабливим.

Банк вважає, що інвесторам слід більше приділяти увагу глобальному розташуванню потужностей компаній, ефективності використання їхніх існуючих дата-центрів, здатності доставляти проекти та фінансовому стану, а не розглядати зміни місцевої регуляції як сигнал до погіршення перспектив зростання всього сектора AI-інфраструктури.